三季报符合预期：主营收入、营业利润分别为9.66、2.98亿元，分别同比上升77.3%、86.9%，净利润2.53亿元，同比增长83.2%，符合市场预期；EPS1.12元，ROE15.1%，每股经营性现金流0.42元。公司预计2010年净利润同比增长40%-70%，对应EPS1.33-1.61元。

　　业绩大幅增长原因：1、泰嘉销量取得高速增长，同比增长50%以上；2、募集资金项目盐酸头孢吡肟、头孢西丁钠产业化项目建成，头孢类原料药产能在10年进一步释放；3、09年下半年头孢原料药投产，业绩基数较高，因而10年3季度增速有所放缓，单季度收入同比增长62%，净利润同比增长55%。我们预计4季度增速将进一步回落。

　　毛利率稳中有升，费用率控制较好：毛利率44.7%，同比提高1.2个百分点，三季度毛利水平与二季度持平；期间费用率23.9%，下降了2.6个百分点，其中研发投入和销售规模的增长使得管理费用率有所提高。

　　泰嘉有望保持高速增长：1、需求旺盛：我国冠状动脉介入治疗未来几年复合增长率在30%以上，作为主要术后用药，泰嘉的需求市场得到保证；2、竞争压力降低：虽然产品专利到期，但我们预计多个企业仿制产品获批可能性较小，进入市场尚需一段时间。

　　产品梯队构成盈利新增点：1、抗凝药比伐卢定预计2010年底上市，与泰嘉形成系列化优势，借助现有销售队伍实现快速增长；2、国家一类新药头孢呋辛钠舒巴坦钠有望2010年底进入III期临床，预计2011年上市；3、心血管支架目前正处于临床前研发阶段，未来不断有新药上市。

　　投资建议：我们认为公司产品研发能力强，头孢类原料药的未来成长空间很大。预计2010、2011年EPS1.56、2.11元，同比增长64%、35%，目前股价79元，相当于2011年38倍PE，考虑到公司良好的成长性，暂时给予“谨慎增持”评级。