公司前3季度实现营业收入41.8亿元，同比下降28.2%，实现净利润20.5亿元，同比减少16.2%，但由于去年同期公司合并博时基金，同比数据有一定不可比性，每股收益0.57元，ROE8.9%，期末每股净资产6.4元，业绩符合于预期。公司第3季度实现营业收入14.1亿元，环比增加20.9%，实现净利润6.8亿元，环比增加16.4%。

　　佣金率降幅略高于预期，但后期压力已有所减缓：公司前3季度实现经纪佣金净收入23.8亿元，同比下降33.8%，1-9月公司股票基金市场份额3.95%，较2009年减少0.1个百分点，其中第3季度市场份额3.82%。前3季度公司股票基金净佣金率0.081%，较2009年减少17.6%，其中第3季度佣金率0.075%，环比下降8.1%，降幅高于预期。公司佣金率已处行业较低水平，随着佣金新规的出台以及市场的好转，3季度后期下降压力已有所缓和。

　　自营扭亏、权益投资应有增加：公司前3季度实现自营收益1.7亿元，其中第3季度在指数上涨15%的背景下，自营收益3.1亿元。公司期末自营规模221亿元，较中期末增加17.1%，我们推测权益投资规模应有所增加。

　　中小项目行业领先：公司前3季度实现投行业务收入7.8亿元，同比增加2.15倍。截至目前，公司完成股票公开发行131亿元，位列市场第14位，发行家数居市场第6位，完成企业债发行145亿元，居行业第9位。

　　融资融券进步显著：公司于3季度开展融资融券业务，截至9月末，公司在深交所中融资融券余额1.35亿元，市场份额7.3%，居行业第6位，居第二批试点券商首位。

　　给予“增持”评级，目标价29元。在今年4季度日均成交3000亿元，明年日均成交2500亿元的假设下，预计公司2010-2011年净利润30.6亿元以及40亿元，对应EPS0.85元及1.12元。目前公司股价对应今、明两年动态PE分别为29倍与22倍。根据分部估值，给予公司29元目标价，对应2011年动态PE26倍，给予“增持”评级。