以基本金属冶炼为主业的有色企业生产多种重要的副产品，如白银、硫酸等。在大部分情况下，副产品仅仅是公司盈利贡献的配角；而在某些特定时期，副产品价格的变动会对公司整体业绩产生显著影响，甚至出现反“配”为“主”的现象。这里我们将焦点集中在白银。

　　通过梳理有色行业上市公司，我们发现，按照白银产量股本比这一维度，公司业绩有望明显受益于白银价格上涨的前三家公司分别是：豫光金铅（600531）（尚未覆盖）、铜陵有色（000630）、驰宏锌锗（600497）。

　　然而不同公司其精矿采购时贵金属作价方式、冶炼成本等存在诸多差异，由此造成白银业务盈利能力千差万别。结合各公司白银业务历史盈利水平，利用白银业务净利润与公司股本比值关系，粗略估算后，我们发现在主要有色公司中，业绩对白银价格变动最显著的前三家公司分别为：驰宏锌锗、中金岭南（000060）、豫光金铅（尚未覆盖）。

　　需要特别提示的是，由于冶炼环节存在一定生产周期，在产品价格持续上涨的情形下，产品体量较大的公司有望获取原料和产品结算价差带来的超额收益。尽管我们无法准确推断冶炼周期以及产品的买卖价差，但是若按上述逻辑去推测，我们认为，较大的每股产量，在白银价格持续向上的过程中赚取这种超额利润的能力更强。（华泰联合证券研究所）