国金证券研究所11月29日在上海举行2011年投资策略会，国金研究所的分析师全面剖析2011年的宏观经济发展与A股市场演进，梳理未来一年的市场发展和行业投资机会。全程图文直播，以下是国金证券研究员丁文韬对证券业年度策略报告。

　　我们看好券商股11年表现，认为行业趋势有望企稳并上行，业绩同比正增长可能性大：

　　多重因素下佣金率下滑趋势放缓，经纪业务利润率有望企稳；

　　11年市场交易额有望保持高位运行，经纪业绩值得期待；

　　10年自营业绩基数较低，同比正增长可能性大

　　创新业务有望带来实质性业绩贡献，为券商板块表现加力：

　　直投业务：在经历了近2年的投入期之后，券商直投业务迎来收获期，中信、海通等公司目前直投业务均已储备大量浮赢，确保公司11年业绩同比增长；

　　融资融券：转融通放开步伐加速，市场交易规模有望大幅提升

　　投资机会：在行业景气程度上升的判断下我们将行业评级从“持有”上调至“增持”。

　　催化因素一：佣金率降幅收窄，经纪业务环境改善

　　催化因素二：11年业绩增长“多方”支援

　　催化因素三：创新业务业绩贡献瓶颈有望打破

　　投资建议：

　　行业估值：行业目前平均10XPE27倍，10XPB3.4倍，行业估值均处于历史平均水平之下，目前估值安全性较高，股价向下空间小。而随着11年业绩预期正增长，行业11年估值将会进一步下降，估值吸引力将会进一步增大。

　　投资策略：我们认为在多重因素的催化下，我们看好证券行业11年的表现，在这时更应该关注行业的业绩趋势，把握股价局部调整时机。上调行业评级从“持有”到“增持”。建议重点关注以下两类公司：

　　一是具备相对估值优势的吉林敖东、中信证券和海通证券，其中中信证券和海通证券在未来直投收获和转融通的实现时都将获益丰厚；

　　二是交易量高位运行、指数持续攀升下配置经纪和自营弹性较足品种，如长江证券、东北证券、西南证券和广发证券。