2010年钢铁行业基本面表现尚可，但受到地产调控政策接连出台，铁矿石谈判机制崩溃，行业盈利模式改变等不利因素影响，钢铁股表现不尽如人意。2010年初至今，钢铁股跑输上证综合指数11.93个百分点，分季度来看，2010Q1、Q2、Q4均跑输大盘，仅在Q3小幅跑赢大盘，板块年内表现排名市场后三位。

　　2011年钢铁行业维持结构性过剩局面

　　2011年，我国钢铁产量增速可能降至10%以内，新增产能也逐年减少，但由于基建需求增速放缓，房地产需求存在较大不确定性，机械行业分化明显，下游需求高增长无法维系，结构性过剩局面难以改变。预计2011年国内粗钢消费总量约6.3亿吨，同比增长7.18%。同时我们预测2011年粗钢产量为6.75亿吨，粗钢净出口2000万吨，钢铁总过剩量在2500万吨以上。板材过剩压力大，长材供求关系较为良性。

　　重点把握三大投资主线

　　在钢铁行业产能过剩的局面下，行业基本面难有大的改观，整体性投资机会不大。如果重点把握三条投资主线仍有望获取超额收益。

　　1、资源价格上涨是大概率事件。通胀预期是资源价格上涨重要推动力。铁矿石仍是卖方市场。2011年，印度、巴西等新兴国家增长潜力大，欧美等国也处于复苏阶段，全球钢铁产量有望增长6%~10%。全球铁矿石产量增幅在8%左右，供应偏紧。预计2011年铁矿石均价可能温和上涨10%左右。

　　2、行业并购重组和资产注入加速。2011年，国家将出台并购重组条例，为行业并购重组提供政策支持和法律保障。此外，钢铁行业部分上市公司关联交易解决也可能加速推进，资产注入的预期更为强烈。

　　3、精细化的钢材深加工是重要发展趋势。国内主流板材生产企业虽涉足钢材深加工领域，但收入、盈利贡献小，对公司经营业绩影响不大。某些规模较小公司专注于管材、线棒材深加工，通过逐步改善技术、开发高端产品、加强营销管理，综合竞争力有望显著提高，这类公司发展前景广阔，值得关注。

　　行业投资策略

　　2011年钢铁行业供求形势依然严峻。资源价格看涨导致钢铁行业生产成本居高不下，钢价虽然有望小幅上涨，但盈利能力难有大的改善。长协矿季度定价、钢价波动会加大盈利的不确定性。维持行业“持有”评级。关注三类公司：

　　（1）资源类：金岭矿业（000655）、酒钢宏兴（600307）、西宁特钢（600117）、凌钢股份（600231）；（2）并购重组和资产注入类：八一钢铁（600581）、三钢闽光（002110）、新兴铸管（000778）、广钢股份（600894）、韶钢松山（000717）。（3）钢材深加工类：恒星科技（002132）、久立特材（002318）、康盛股份（002418）、金洲管道（002443）、常宝股份（002478）。

　　风险提示：如果基建和房地产需求低于预期，供求矛盾将更加突出；原材料价格涨幅过大和钢价大幅波动会削弱钢厂盈利能力。（广发证券研究中心）

　　机构来源：广发证券