2。我们的分析与判断：

　　西单商场是北京久负盛名的老字号商业企业，我们认为新燕莎控股这一优质商业零售资产注入上市公司后，西单商场原有业务的经营有望得到改善，燕莎集团的购物中心和奥特莱斯业务发展将获得融资平台，重组有利于提升公司整体的资产质量和盈利能力。

　　(1)业态互补，资源共享。西单商场和新燕莎控股均为立足北京、面向全国的商业零售企业，目前西单商场的业态主要为大众时尚百货和专营专卖，新燕莎控股的业态主要为都市高端百货、社区休闲购物中心、奥特莱斯名品折扣和大型综合购物中心。西单商场和新燕莎控股在市场定位上优势互补，本次重组完成后上市公司将形成多品牌、多业态的立体化商业运营态势，通过共享供应商、共享品牌、共享管理经验等方式扩展盈利空间，公司市场地位和竞争能力将显著提高。

　　(2)去芜存菁，迎来业绩拐点。西单商场最大的亏损源青海店已经停业，未来继续大幅亏损的可能性很低，公司业绩正处于盈利拐点。燕莎奥特莱斯C馆经过2年培育期，目前步入加速成长期，有望成为利润增长的新动力。此外，公司重组后将发挥规模优势，利用西单商场的扩张经验以及新燕莎集团的供应商和品牌资源加快开店速度。我们预计2011-2012年公司营业收入增速将达到20.2%和18.8%。

　　3。投资建议：

　　重组后公司将发挥规模优势，对渠道的控制力有所提升，与供应商的议价能力增强，外延扩张速度将会加快。燕莎金源Shopping Mall以及燕莎奥特莱斯C座销售增速有望超出预期。我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.37元、0.48元和0.59元。综合DCF以及市盈率估值，我们认为公司的合理估值在18-20元之间，给予“推荐”评级。

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