——掘金上市公司和基金三季报

　　策划/《红周刊》编辑部 统筹/林中

　　编者按：

　　10月的行情异常精彩，市场经历的资源股的暴涨和消费股的动荡，而本周也迎来了新兴产业股的异动。同时，上市公司和基金三季报也在本周披露完毕。虽然10月机构进行了调仓，但仔细分析上市公司整体业绩和基金持仓变化，并参考机构席位10月增减仓的情况，显然对我们今年后两个月的投资会有很大的帮助。

　　目前的上升行情仍是结构型热点突出的特点，与其预测目前已不能反映市场内部变化的上证指数，不如静下心来仔细挖掘和把握个股的阶段性机会。

　　•上市公司三季报点评•

　　年度预增股将成为市场新宠

　　《红周刊》记者 刘增禄

　　截至10月29日，沪深两市共有1779家A股上市公司披露了2010年前3季度业绩，据wind资讯统计数据显示，全部公司净利润整体同比增长40.8%，主营收入整体同比增长39.89%，不过尽管多数公司业绩大增，但三季度的确定性增长显然早已失去了Ａ股市场最爱的“朦胧美”，年度预期惹眼的公司则将成为市场的新宠。

　　现金流同比降环比升

　　统计数据显示，今年前三季度，剔除没有同期可比数据的中国一重、吉林高速和龙江交通，1776家正式披露三季报的A股公司合计实现净利润9085.15亿元，较2009年同期增长40.8%；合计实现主营收入96758.75亿元，较2009年同期增长39.89%，初看之下净利润和主营收入在今年三季度双双实现了快速增长，但统计前3个季度上市公司的经营性现金流情况却发现，剔除金融类公司后，1746家公司合计实现经营现金流净额5864.19亿元，反而较去年同期下降了20.73%，而非金融类公司的净利润合计额却整体扩张了48.97%。

　　统计显示，今年前3个季度，1027家公司经营现金流净额同比出现下滑，更有691家公司经营现金流为负。这意味着企业经营中存在“入不敷出”的问题，企业必须通过再融资或占用本应投资的长期资金来维持流动资金需求，限制了企业的发展能力。不过可喜的是，尽管今年前3个季度企业整体现金流与去年同期相比存在较大差距，但从各季度的变化来看，自2009年二季度现金流达到高峰后，今年一季度已经开始触底反弹，且逐步回升。

　　另外，从行业角度看，黑色金属和电子元器件的整体增长在今年实现了质的飞跃，净利润扭亏后大幅飚涨超过10倍。但值得注意的是今年各季度的业绩情况统计，这两大行业均在三季度出现了下滑的倾向，而交运设备反在三季度实现快速成长。

　　年度预期抢滩市场

　　三季报尘埃落定，而新鲜出炉的年度业绩预告，则或许正酝酿着未来的明星股。

　　截至目前，伴随三季报的密集登场，两市已有695家A股公司提前公布了2010年全年业绩预期。统计显示，预喜公司合计559家（包括预增、略增、续盈、扭亏）；预忧公司合计122家（包括预减、略减、首亏、续亏）；另外还有14家公司目前全年业绩尚不确定，预喜公司合计占比高达80.43%。

　　695家率先公布年度业绩预期的Ａ股公司中，623家明确了净利润增长幅度，其中，127家全年同比增长预期超过100%，大族激光、*ST南方、大港股份等13家公司的预期增幅甚至超过500%。不过尽管有的公司相比去年预期将实现巨幅飚涨，但不少是由于去年同期的基数较低，且从今年各季度的业绩统计，有的早已在前3个季度甚至上半年即基本完成了增长，四季度已不具备成长空间。如大族激光，年度业绩预告显示，公司全年净利润有望大幅增长11900%~11930%，2009年，公司净利润实现额为302.45万元，按增长上限预算，今年全年净利润将实现36385.06万元，但前3季度业绩显示，目前公司已实现了32237.15万元的净利润，基本贡献了全年近9成的利润额，四季环比来看反而将出现80.21%的下降。而*ST南方更是从三季度开始，净利润环比即成下降趋势。

　　但统计也显示，目前有98家公司有望在全年业绩预喜的同时，环比同样将保持持续增长的惯性。其中14家公司更是每个季度都保持了30%以上的业绩增长（表2）。如川大智胜，尽管公司全年增长为30%，但从各季度统计，环比增幅均在50%以上，四季度更是有望超过400%，而公司预告也明确表示，公司业务将继续保持持续稳健的发展态势。

　　从目前公布年度预期的公司预测统计，除了三季度亏损较大，四季度有望扭亏的公用事业电力股外，房地产、信息服务、信息设备等都有可能成为新的业绩领涨行业。

　　筹码集中公司未来可期

　　除了业绩的增长，上市公司股东持股情况的变化也是投资者历来关注的焦点。历史经验表明，被主力大肆收集筹码，股东户数减少，人均持股高的个股，后市上涨的可能性越大。今年二季度，剔除当时没有正常交易的公司，两市共有964家股东户数较一季度环比减少，统计各公司中报披露后一个月的市场表现，其中659家跑赢同期大盘，占比68.29%。而761家股东户数增加的公司中，中报披露后一个月跑赢同期大盘的公司为467家，占比61.37%，显然筹码集中的公司更易获得市场的追捧。如湘潭电化，二季度股东户数缩减了14.89%，8月10日公布中报后一个月，股价上涨了65.19%，而同期大盘则下跌了0.61%。海正药业、海宁皮城等公司，同样远远将同期市场平均增长抛在脚下。目前已公布的三季报显示，共有992家公司三季度股东户数较二季度环比减少，意味着占比55.76%的公司三季度主力控股程度加强，筹码日趋集中。而其中更有460家公司股东户数今年以来持续减少，实现了筹码的不间断集中。此类筹码快速集中的公司，有望成为新牛股诞生的温床。

　　统计发现，由于看好A股后期走势，基金、社保、保险、QFII等机构在三季度的大幅增持是上市公司持股集中度上升的主要原因。如中福实业，今年三季度即得到了机构的充分认可，前十大流通股东中8家为机构投资者，且除了中国建银投资有限责任公司本期持股没有变动外，其余均为新进入驻。股东户数则从二季度的51066户锐减至28637户，大幅缩紧了43.92%，推动股价不断走高。

　　机构持股统计显示，三季度大消费类公司再次成为各大主力资金的“心头好”。医药、食品饮料类公司持股集中度明显上升。

　　•基金三季报点评•

　　基金仓位提升有限 考验调仓能力

　　《红周刊》记者 任洪剑

　　尽管三季度基金转亏为盈，各类基金共获得盈利3170.30亿元，但本周公布的基金三季报显示，很多投资者都选择了趁反弹了结，除了债券型基金之外，其余类型基金均出现净赎回。而基金经理较为乐观的偏股型基金平均仓位已经加到了82.23%，较二季末大幅上升8.44个百分点。未来仓位继续腾挪的空间很小，调仓成为应对市场必然的选择。

　　仓位达到年内最高水平

　　尽管三季度市场见底出现了大幅反弹，股票型基金净值平均上涨了18.62%，但这却引发了基民赎回意愿，三季度分类型来看，仅有债券型基金份额增加，而股票型、混合型和QDII分别发生491亿、207亿和46亿份净赎回，缩水比例均超过3%。与基金投资见好就收的谨慎不同，基金的管理人显然对行情更热情。

　　伴随三季度股市触底反弹，基金经理纷纷提高股票仓位。据统计，三季末全部偏股基金股票仓位平均为82.23%，较二季末大幅上升8.44个百分点，其中开放式股票型基金平均仓位为86.25%，上升8.68个百分点。已经达到了历史的较高水平，最高点出现在2009年中报，当时股票型基金仓位为86.86%，可见继续加仓的空间非常有限。根据WIND资讯估算，2010年10月25日股票型基金仓位已经创出了今年的新高86.34%。

　　而基金公司之间的股票仓位分化依然较大。平均股票仓位最高为中邮创业基金，仓位为92.99%，新华基金、华泰柏瑞基金、国海富兰克林也都超过了88%，而平均仓位最低的华富基金平均仓位为49.13%，其余招商、国联安、中欧等6家基金公司也低于60%。三季度加仓较多的基金包括金元比联、摩根士丹利华鑫、信诚、华泰柏瑞等公司，都有20%以上的增仓。而东方、宝盈、国联安等基金公司则对行情判断较为保守，在三季度里已经开始减仓了结利润。

　　调仓消费板块 重配机械

　　经过持仓结构调整，基金三季度末配置前三大行业分别是机械设备仪表、金融保险、医药生物，配置比例分别为10.84%、10.10%、7.54%。长期排名基金重仓行业第一位的金融保险板块，尽管占据沪深300指数30%以上的权重，但也被拉下马。在381只主动偏股基金中，多达188只基金配置金融股比例不足5%；有66只基金将金融股完全抛弃。而从增减持情况来看，基金对机械设备投资价值最为认可，加仓达到了1.91%，一跃成为配置比重最大的行业。289只基金对机械设备的配置比重超过了净值的10%，50只基金配置比重超过了净值的20%。汇丰晋信2026、银华领先策略、南方隆元产业主题，占净值比超过了40%。而在板快内部也存在明显的分化，具备智能电网概念的国电南瑞基金增持市值达到了14.13亿，新上市的郑煤机基金增持市值10.92亿。

　　另外，节能减排概念的汇川技术、重组预期的鼎盛天工也有超过5亿市值的增持。而传统的机械股，中联重科、许继电气、思源电气则被基金减持了超过30亿市值，许继电气的基金持股占流通股比例下降了51.76%。今年净值排名第一的华商盛世成长基金，三季度基金的机械股持仓也达到了12.1%，基金经理孙建波向记者解释为，他配置机械行业的部分个股主要是考虑新兴产业智能电网等因素，而只是行业分类归类为机械行业。

　　大消费概念板块成为基金最青睐的板块。医药生物、食品饮料、批发零售成为基金超配最多的版块。超配比例为5.18%、4.77%、4.27%。食品饮料，三季度末偏股基金整体配置该板块的比例为7.2%，比二季度末上升1.8个百分点。基金继续增持批发零售、医药生物制品板块，与二季度末相比，基金三季度增持这两个行业达1.38个百分点、0.95个百分点。

　　而在减持股方面，尽管金融股被集体抛弃，但行业内的光大银行、农业银行、中国平安仍在基金增持之列，光大银行被基金增持了18.88亿。另外，被机构减持的还包括交通运输仓储业、电力煤气及水的生产和供应业，传播与文化产业也在三季度遭基金小幅减持，基金配置这些板块的比例较二季度末分别下降0.25、0.19、0.12个百分点。

　　行业集中度选择趋于一致

　　从三季报披露情况来看，可比的354只偏股型基金三季度行业集中度（前3大行业占全部行业比）为52.76%，尽管较中报的53.01%有所下降，但仍为历史较高水平，基金对行业的偏好较为一致。而在个股选择上，三季度持股集中度（前十大重仓股占股票投资比例）为44.93%，与中报的47.14%，相比下降了2.21%，显示基金对个股的选择更加多样化。但354只基金中，也有113只投资集中度超过了50%，其中长城久恒持股集中度更是达到了92.93%。

　　从基金重仓股来看，中国平安取代招商银行成为基金第一大重仓股，而苏宁电器也因为被基金增仓了1.10亿股，成为基金的第二大重仓股，持股占流通股比例高达36.19%。万科A、山东黄金、康美药业、国电南瑞被调入20大重仓股，而中国人寿、中国联通、深发展A、华兰生物等4只股票则被调出。从持股数量来看，消费防御板块的五粮液、伊利股份、康美药业和东阿阿胶等股票，基金持股量均有所增加。万科A被基金增持了9亿股，目前基金持股占流通股比达到了14.20%。从基金持股占股票流通盘情况来看，伊利股份最受机构青睐，持股占流通股比45.79%，海宁皮城、东阿阿胶等6只股票，持股占流通股比例均超过30%。

　　通过观察基金今年以来的季报，可以发现共有54只股票在过去的3个季度中均被增持，这54只股票三季度的平均涨幅达到了38.85%，而同期上证指数仅上涨了10.73%。从行业属性来看，医药行业的最被基金连续看好，有11只股票被连续增持。康美药业今年以来合计被基金买入2.41亿股，是基金今年连续增持最多的股票。机械设备的股票也达到了8只，另外信息服务、食品饮料也分别有6只股票。神州泰岳合计被基金增持1152.36万股，是创业板中惟一被基金连续增持的股票，伴随着基金增持，筹码集中度明显上升，以神州泰岳为例，户均持股一路上升，从上市初期的户均持有536股，三季度已达到3016股。尽管这些股票的整体估值难称便宜，以中报计算为69.49倍，但这些股票往往成长性突出，从已公布的三季报业绩来看，25只股票的估值已经下降到50倍以下，显示出防御性板块以及稳健的白马股更能得到基金的青睐。