西南证券第3季度实现营业净收入5.37亿元、净利润2.42亿元，环比分别增长153%和691%，回暖的趋势十分明显；同比分别增长45%和42%。单季度EPS0.10元、BPS4.66元，ROE2.2%。自营投资收益是推动季度业绩环比大增的主要原因。

　　前3季度实现营业净收入11.1亿元、净利润4.0亿元，同比分别减少11%和33%。前3季度EPS0.17元，ROE3.7%。

　　第3季度经纪业务实现佣金净收入1.74亿元、环比基本持平，收入贡献度为32%。本季度内股基交易份额继续上升至0.752%，自去年4季度以来已连续4个季度上升。但该季度内股基净佣金率仅为0.091%、环比下降12.8%，重新呈现加速下滑态势。前3季度净佣金率为0.099%、较上年下降23.5%。

　　自营投资收益2.28亿元、环比增加3.3亿元。3季度市场显著反弹，以及可能部分兑现可供出售金融资产，直接导致自营收益超出预期。在定向增发完成后，公司快速增加了交易性金融资产规模，期末达59.5亿元，较上季度末增长了4倍，占净资产比提升至55%。我们难以判断增持的品种，但从3季度经营结果看应增持了部分股票。

　　4季度以来，市场情况发生了根本性的变化，价升量涨的趋势已经明确。

　　我们据此将公司的业绩预测基准(日均交易额/上证综指)调高至(2200亿元/3000点)，并调升公司2010-2012年的EPS预期至0.26元、0.40元和0.43元。

　　公司经纪和自营对净收入贡献度合计达75%，对市场弹性高，若市场趋势进一步明确，公司的业绩弹性将充分显现。公司的定向增发已完成，定增资金的运用为可能的并购带来想象空间。暂维持“中性”评级。