要点：

　　业绩情况：江苏国泰第三季度实现营业收入9.7亿元，同比增长30.8%，净利润5134万元，同比增长8.1%，每股收益0.17元，前三季度累计eps0.45元。受人民币升值、汇率改革等因素影响，公司的贸易业务受到一定的影响，综合毛利率环比下滑0.5个百分点，同比下滑超过1个百分点。公司9月以来加大远期结汇工作的力度，前三季度确认结汇收益1000万元。预计4季度随着公司外汇远期工作进一步走入正轨，盈利能力会回升至上半年水平。前三季度公司净利润同比增长25.67%，公司预计全年业绩增长小于50%，预计在10%-30之间。

　　锂离子电解液扩产：公司公告董事会决议，为了进一步提高华荣公司产品的市场竞争力，满足锂离子电池产业发展需求，华荣公司拟在年产5000吨锂离子电池电解液异地改扩建项目的基础上，以自有资金进行扩能技改，在现有电解液车间建设从5,000吨/年到10,000吨/年的锂离子电池电解液扩能技改项目。目前国内电解液企业的六氟磷酸锂原材料主要来自日本企业，包括关东化学、森田等，产品处于供不应求阶段，部分电解液企业拿不到货，受到原材料供应瓶颈的限制，行业内简单的扩产并不能很容易的达到设计的盈利能力。江苏国泰的六氟磷酸锂目前正在做中试，完成后将马上开展量产项目的建设，满足华荣化工以及国内其他电解液企业的需求。华荣化工在这个时点做好产能的扩张，有助于以后大幅度提升市场份额和整体的盈利能力。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2010、2011年可分别实现营业收入36.2亿元和43.2亿元，净利润分别为1.88亿元和2.67亿元，每股收益分别为0.63元和0.89元。江苏国泰的外贸业务和锂离子电池电解液业务并驾齐驱，均表现良好，电解液业务随着六氟磷酸锂项目的进展和产能的扩张，市场份额和盈利能力有大幅超预期的潜力，维持公司的“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：汇率变动影响公司的盈利能力；六氟磷酸锂项目进展受阻。