与粳稻增产不同，受长江流域栽插期推迟一周以及中秋节后低温天气影响，中晚籼稻产量将会略减，江苏和安徽地区水稻制种量下滑幅度也较大。虽然我国国储籼稻库存较多，但受高品质粳稻收购价大涨影响，今年中晚籼稻价格同比涨幅预计在15%以上。吉林玉米增产幅度约5%，但由于惜售情绪严重，所以目前玉米交易量极少。目前，吉林贸易商挂牌价格普遍同比上涨25%。

　　大宗原粮价格上涨的最佳投资标的是玉米种子公司（敦煌种业（600354）、登海种业（002041）、大北农（002385）），此外，还可关注水稻种子公司（制种量大幅下滑将会推升种子成本和售价，但由于不少企业留有大量上产季低价库存，因此将会受益，具体包括隆平高科（000998）、丰乐种业（000713）、荃银高科（300087））。

　　棉 花

　　成本大涨推升棉花与苹果浓缩汁价格。

　　新棉开始陆续采摘，今年籽棉收购价高达11-12元/公斤，对应328级棉花价格约25000-26000元/吨，而去年同期籽棉收购价仅为6-6.5元/公斤，今年收购价同比大涨近90%。在籽棉收购价大幅提升下，即使新产季棉花供应有所恢复，价格也难以跌破25000元/吨。

　　但由于两家棉花企业（新农开发（600359）、新赛股份（600540））未来主业都将不再是棉花制造，因此仅有交易性机会。

　　苹果汁

　　本榨季苹果收购价同比攀升60%至1000-1100元/吨，且因水分含量偏高，使得今年需要7吨苹果才能榨出1吨浓缩汁，而往年仅为6.3吨。所以，今年苹果浓缩汁企业盈亏平衡点会高达1400-1550美元/吨。目前，苹果浓缩汁五大巨头（海升果汁、国投中鲁（600962）、恒兴、安德利、通达）中，只有恒兴为缓解现金流压力在低价抛货，其他四家报价都已统一在1500美元/吨以上，但实际签单量还小，表明客户仍在观望。我们认为，在今年成本高企且各家企业前两年盈利都很微薄的情况下，未来数月苹果浓缩汁签单价站稳1500美元/吨的可能性极大，这将使得行业中加工成本较低的企业能在明年实现100美元/吨以上盈利。苹果浓缩汁企业中，我们首选成本较低的海升果汁，国投中鲁和安德利则随浓缩汁报价攀升具有交易性机会。

　　食 糖

　　我们继续提示食糖产业投资机会。在我国新榨季供应不会有明显改善的前提下，我们了解到今年巴西蔗糖增产量（10月份结束压榨）并没有美国农业部预测的近500万吨那么多，仅有约200万吨增产，这就使得即使目前巴西运力瓶颈已疏通，国际糖价仍未出现放量下跌的情形。在巴西运力问题解决导致国际糖价大跌担忧解除后，我们更坚定地看好糖业上市公司（中粮屯河（600737），南宁糖业（000911））以及淀粉糖企业（西王糖业）。

　　海产品

　　刺参仍是关注重点：目前威海地区刺参价格达到220元/公斤，创下历史新高；且由于年初黄渤海海域30年不遇结冰灾害对今明两年刺参供应都有影响，所以明年刺参价格还可能进一步攀升。刺参养殖公司中，我们首选透明度较高且未来盈利弹性最大的好当家（600467），此外也可适度关注东方海洋（002086）和獐子岛（002069）。

　　食用油

　　食用油压榨业是国际大宗原粮价格上涨背景下的投资首选：今年下半年食用油行业已随国际、国内大豆价格持续攀升而实现盈利环比显著改善，同时，由于7月份国际小麦价格飙升带动大豆和玉米价格上涨之后，玉米价格涨幅大于大豆（大豆种植效益低于玉米），将使得明年大豆产量进一步缩减，我们由此判断明年大豆价格将会进一步上扬，从而持续利好食用油行业。建议关注中国粮油控股投资机会以及东凌粮油（000893）和金德发展（000639）的交易性机会。 （中金公司研究部 袁霏阳 杨 柯）