三季度主营业务业绩符合预期。根据三季报披露，公司第三季度营业外支出为5169万元，其中大部分是公司向河南省文化系统与公交系统的捐赠支出，我们估算，捐赠事项对3季度业绩的净影响在0.08-0.09元之间，若剔除捐赠的影响，公司3季度实际每股收益在0.44元左右，符合我们的预期。

　　盈利能力依然维持高位，3季度公司综合毛利率为17.4%，同比上升0.3个百分点，环比2季度上升0.6个百分点；期间费用率为9.4%，同比上升0.1个百分点，环比2季度上升1.7个百分点。3季度净利润率为5.1%，扣除捐赠影响后约为6.3%，同比下滑0.1个百分点，环比下滑0.7个百分点，但整体盈利能力依然维持在高位。

　　四季度销量及业绩表现值得期待。由于每年4季度是大中客车行业的传统销售旺季，根据历史数据，宇通客车2005-2009年4季度销量环比3季度的销量增速平均值为26.6%，我们判断公司2010年第4季度环比增速超过20%的概率非常大，维持对公司全年客车销量4.2万辆的预测，4季度旺季的销量及业绩表现值得期待。

　　维持2010-2011年盈利预测。我们认为，中国人口集中度低、高铁对公路客运的长期推动作用以及客车产品的升级换代是未来大中客制造业国内需求强劲增长的动力；随着世界经济的回暖，大中型客车产品的海外需求景气回升是大概率事件。宇通客车产品的竞争优势将使其能充分受益于行业下游需求的旺盛与产品销售结构的上移。由于公司的产能瓶颈在2011年底前一直存在，在下游需求旺盛的情况下，公司具有较强的议价能力，并将选择盈利能力较高的订单进行生产，预计2010-2011年公司盈利能力将有明显提升。我们维持对公司2010、2011年每股收益1.79元、2.25元的预测。

　　投资评级。我们维持对大中客行业“看好”的投资评级，宇通客车作为行业龙头，产品竞争优势明显，销售网络控制能力强，盈利水平持续增长的概率较大，给予2011年15倍市盈率，6个月目标价33.75元，维持“买入”评级。