【10月27日讯】华谊兄弟2010年前3季度营业收入5.39亿元，同比增长62.3%，净利润8510万元，同比增长138%，EPS为0.253元。国信证券分析师陈财茂周三将华谊兄弟投资评级下调至“中性”。

　　华谊兄弟三季度单季EPS为0.169元，核心动力在于:《唐山大地震》在商 业取得巨大成功，该剧投资1.3亿元，却展示了惊人的吸金能力，大陆票房约6.5亿元，香港票房约1500万港币，台湾票房约1800万新台币，另加7400万元的植入广告，《唐山大地震》共计贡献2.06亿元收入，占到三季度收入的61%。三季度上映的电影作品还包括《中国歌舞青春》、《线人》和《狄仁杰之通天帝国》。但《中国歌舞青春》却是一个失败的案例，这往往被投资者忽略。简单按照数量计算华谊兄弟的成功率，2009年为80%(5部作品至少有1部失败)，2010年截止当前为83%(6部作品至少有1部失败)。切勿把其成功率假设为100%。

　　四季度华谊兄弟电影将有《西风烈》和《非诚勿扰2》上映，新增发行5部电视剧《爱上女主播》、《追捕》、《拯救女兵司徒慧》、《风声传奇》及《大时代》。另外，艺人经纪业务四季度也是一年的高点。由此，尽管没有像《唐山大地震》这样惊世骇俗的作品，但四季度业绩仍将维持在高位，预计单季度EPS约0.16元。

　　陈财茂维持2010年EPS为0.41元的预测，将2011-12年EPS从0.55和0.72元，下调至0.37和0.46元，下调后2011年业绩将下滑9%。原因在于:(1)2011年全国票房将面临下滑。(2)华谊兄弟2011年的作品将包括《老夫子》、《新少林寺》等电影和《复婚》等电视剧，要超越2010年，并不容易。(3)目前电影行业的火爆，使得更多资金盲目进入，其结果是演员、导演、编剧等的成本增加，电影院的租金增加，从而导致投资风险加大，回报率下降。当前股价下对应2010-12年的PE分别为68、73和60倍，估值显然偏高，将投资评级下调至“中性”。