2、2010 年三季度由于MDI 进入传统淡季，同时进口产品，尤其是聚合MDI 对国内市场价格的冲击较大，导致MDI 价格一直在低位，而主要原材料苯胺的价格则由于主要供应商形成短期的价格联盟，使其维持在高位，导致公司的毛利空间被进一步压缩。我们预计公司2010 年纯MDI 和聚合MDI 的含税年平均价格将分别保持在18,000 元/吨和16,500 元/吨的水平(公司MDI 产品价格通常要比市场平均价格高200-300 元/吨).

　　3、我们认为，三季度应该是公司的业绩低点，未来公司业绩将出现环比增长。

　　首先，随着2010 年年底或2011 年初公司宁波二期30 万吨MDI 项目的建成投产(尽管比预期有所拖后)，公司的销售规模将有明显的提高。

　　其次，公司宁波二期项目是全球最大的一体化项目，除30 万吨MDI 外，还配套有27 万吨硝酸、36 万吨苯胺，我们预计一体化将使MDI 的吨成本下降10%-15%，公司的毛利率将有所提高。

　　第三，随着下游需求的复苏MDI 价格将走出低谷，目前纯MDI 的市场价格已经重新上涨到20000 元/吨以上，聚合MDI 也恢复到16500 元/吨的水平。

　　第四，公司的TPU、改性MDI、容威组合料、氢化MDI(H12MDI)、HDI、IPDI 等差异化产品产销两旺或即将实现产业化，未来差异化MDI 产品将成为公司新的增长点。

　　4、我们预计公司2010-2012 年的EPS 将分别为0.77 元、1.19 元和1.56 元。

　　5、虽然公司和国内MDI 行业已经逐渐走向成熟，越来越体现出周期性特点，但我们始终认为与化肥、纯碱、氯碱等传统周期性化工子行业相比，其无论是成长性、竞争格局、供需平衡还是产业进入壁垒等都具有较强优势。我们认为，公司与传统周期性化工企业相比，应具有一定溢价，我们维持“增持”评级。

提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，顶尖财经网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。