2010年第三季度(7-9月)公司实现营业收入17.21亿元，同比增长124.67%；营业利润2.93亿元，同比

　　增长70.3%；归属于母公司净利润2.07亿元，同比增长54.03%，基本每股收益0.14元。

　　点评：

　　销售良好，业绩有保障。由于公司未公布前三季度销售数据，我们以“销售商品、提供劳务收到的现金”代替。1)、在总量上，前三季度销售已超去年全年。2010年前三季度公司实现“销售商品、提供劳务收到的现金”60.03亿元，同比增长49.65%，已超过2009年全年的59.84亿元。2)、在分布上，第三季度略高于第二季度。第三季度公司实现“销售商品、提供劳务收到的现金”24.88亿元，略高于第二季度的22.43亿元。3)、预收款项稳步增加。三季度末公司拥有预收款项53.47亿元，与年初和第二季度末相比，分别增长了36.99%和17.09%。良好的销售和较多的预收款项都为公司业绩提供了保障。4)、预计全年净利润同比增长50%以上。由于公司开发面积增加和结算价格上涨等原因，预计全年净利润将增长50%-70%。

　　稳步成长的二三线地产龙头。1)、高周转、低成本的方式契合中小城市特点。由于中小城市低地价、

　　低房价的特点，开发商拥有较少的土地增值收益，主要依靠的是成本控制能力，而公司正是以低成本、高周转在市场立足，项目主要面向首次置业和改善性需求。为更好地控制成本，公司不仅有自己的销售团队，而且还有从事园林、门窗、装饰等业务的子公司，形成了较为完善的房地产开发产业链。随着城市化进程的深入，中小城市将具备较好的成长性，公司亦可随之成长。

　　2)、土地储备丰富，成本较低。2010年以来公司总计花费32.29亿元(按权益)，在沈阳、临沂、唐山

　　等中小城市购得土地12块，增加权益建筑面积328.23万平米，新增项目整体的楼面地价为983.67元/平米。而2009 年新增权益建筑面积821.77万平米，整体楼面地价仅为689 元/平米。粗略估计，截至期末公司拥有权益未结算面积在1450万平米左右，按2010年275.68万平米的计划开工面积计算，可供公司开发5年以上。丰富的储备保证了公司未来发展的需要，较低的成本将对公司未来的盈利能力提供保障。

　　3)、积极进取的管理层。项目分布越来越广。公司2009年进入沈阳、湛江两地，2010年又新进入了临沂和唐山两地，并在呼和浩特、秦皇岛、成都、长沙等地成立了子公司。融资模式多样、积极拓宽融资渠道。2009年公司在传统商业银行融资产的基础上，实现了信托融资，并完成了定向增发。2010年9月公司拟成立荣盛泰发(北京)投资基金管理有限公司，针对公司所属的房地产项目设立和发行房地产投资基金。

　　4)、股权激励有望助推公司未来业绩，大股东增持表明立场。公司采用向激励对象定向发行的方式，以11.99元的行权价格，授予激励对象4800万份股票期权，行权条件为2009-2012年扣除非经常性损益的净利润增长率分别不低于35%及每年加权平均净资产收益率不低于15%。该计划经证监会备案无异议，并获股东大会批准，期权的授予日确定为2010年8月6日。严格的行权条件，表明了公司管理层的信心。自2010年8月份开始，公司控股股东、实际控制人及其一致行动人计划在未来十二个月内通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司股份比例不超过公司总股份的2%，表达了对公司未来持续稳定发展的信心。

　　盈利预测和投资评级。预计公司2010-2012年可分别实现每股收益0.69元、0.98元和1.38元，按10月21日的收盘价12.76元计算，对应的动态市盈率分别为19倍、13倍和9倍，维持“增持”投资评级。无论从商业模式、土地储备，以及管理层的能力和动力上，我们都认为公司将有望成为二三线地产龙头。对公司而言面临的主要挑战在于能否在规模不断扩大的过程中，持续良好地控制成本，从而将这种低成本、高周转的模式在各地不断地复制。

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