公司主要经营旅行社、景区、酒店以及展览广告业务，其中，旅行社是收入的主体，景区酒店是利润的主体。不考虑政策和门票分成，南山景区收入增速将维持20%左右。我们认为，综合考虑南山门票分成和海南国际旅游落成，公司2010年利润受此影响不大。假设南山门票2012年分成，随着海南国际旅游岛落成，则2012年景区业务利润同比下滑幅度有限，公司仍将维持约12%的净利润增速。

　　集团酒店资产注入尚待南山景区门票分成问题的解决，酒店资产注入的意义在于资产重估后价值的提升。预计2010-2012年公司每股收益分别为0.86元、1.1元、1.23元。我们认为市场对南山门票分成引起的利润流出担忧过度，提升评级至“增持”，目标价32.5元。