国泰君安:建发股份维持“增持”评级_顶尖财经网

国泰君安:建发股份维持“增持”评级

加入日期:2010-10-15 9:38:27

  自08年底首次覆盖建发股份以来,我们一直看好公司的可持续发展能力,并将其作为“地产+X”业务模式的典型代表予以重点推荐。今年以来,公司股价大幅跑赢房地产指数。

  公司是海西发展的最大受益者。与沿海发达省份相比,海西区域发展潜力大、后劲足。公司的房地产和供应链业务将充分受益。

  房地产业务看点:全国布局,一二三线城市均衡发展。总储备690万平,地价低,毛利率高,即将进入结算高峰期。建发地产的另外45%股权属于大股东,未来有注入可能。

  供应链业务看点:业务规模领先,已实现全国布局,率先提出向供应链解决方案提供商转型,已经打造出浆纸等全国领先的拳头产品。

  三菱商社是世界规模最大、也是最成功的供应链龙头之一。公司以三菱商社为学习标杆,立志成为“中国版三菱”。三菱商社经验表明:可通过进入上下游产业、扩张业务范围获得更强的盈利能力和更好的成长性。1992年至今净利润增长600%,股价自2000年以来跑赢日经指数289%。

  从目前发展阶段来看,目前公司还不是三菱,但从未来成长性来看,公司成长性将胜似三菱。其原因在于:经济母体高增速,中国供应链行业发展空间大,房地产快速增长,供应链和房地产有协同效益。

  预计公司10、11、12年净利润分别为14.4亿、19亿、25.2亿元,对应EPS分别为0.64元、0.85、1.14元。每股资产重估净值11元。

  目前股价相对资产重估价值折价36%,具有较高安全边际。综合考虑分类PE估值(贸易行业平均19倍、房地产行业平均16倍)与资产重估净值,提高公司目标价到11元,对应10年17倍PE,与资产重估价值基本持平。由于公司商业模式有独特优势,发展潜力大,为长期趋势投资良品,维持“增持”评级,继续重点推荐。 

 

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