我们于2010年9月28日对兖州煤业进行了实地调研，并与高管层和技术人员进行深入交流，形成如下观点。从各方面综合判断，公司无论是短期的业绩还是中长期的成长都很可能大幅超预期，因此我们在10月7日发布的煤炭行业策略报告《政策性风险释放完毕，风险远大于收益》中，把兖州煤业作为我们重点推荐的品种，建议投资者积极关注。以下作为我们推荐的理由供投资者参考。
兖州煤业依托技术、人才和资金方面的优势，近一年陆续收购澳大利亚菲利克斯公司以及内蒙古昊盛煤业，公司的煤炭产量迅速增长，打破了多年以来的产量增长瓶颈。接连扩张举动，已经完全改变了公司的成长预期，在未来可以预计的4~5年内，公司产量将保持两位数的增长。目前公司仍在西北和澳洲等地积极获取大量优质资源，我们相信不久会有巨大进展，实际行动说明公司做大做强的决心很大。
在看好明后两年煤价的基础上，山东煤炭供需矛盾日益突出，煤炭调入逐年增大，我们认为公司煤炭销售价格的高市场化特征将使其充分享受区位优势。未来成本将严格合理控制，盈利能力有望保持高位。
在不考虑汇兑因素的前提下，我们保守预测公司2010~2011年每股收益1.48元、1.79元、2.21元，目前价位对应的PE分别为16.5、13.68、11.06。给予目标估值区间31.24~32.69元，维持“买入”评级。
短期而言，剔除汇兑因素，公司二季度利润要高于一季度，三季度低于二季度，四季度高于三季度，但三季度澳元汇率累计升值幅度达到20%，汇兑收益不仅全部覆盖了上半年10.55亿元的汇兑损失，还产生了大约8.24亿元的净收益，折合增加每股收益0.16元。2010年的EPS可能达到1.64元。
我们推荐公司的理由更多是基于低估值和成长预期的改善。对于澳元和人民币的汇率问题，我们认为澳元更具坚实的资源价值基础，而人民币更多带有政治博弈冲动。
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