公司主要亮点分析
(1)具有独特的股权结构和激励体系，既有国企背景，又有高管持股，还有项目激励等：国企背景有利于获得强大的股东背景支持，如获取项目、资金支持等；公司高管持股和项目激励有利于调动管理层与员工的积极性，把公司打造成真正的利益共同的股份公司。
(2)公司整合渐入佳境：公司秉承了务实而且有效的处理方式，即保持了现有项目的持续稳健运营，又为公司长期的整合运营建立了新的规划，嘉凯城的三个子公司强强联合，协同发展。
(3)公司逆周期扩张：大幅拿地，快速开发。2010年以来，公司项目储备翻番，达到800多万平，而且计划新开工高达151万平。
(4)公司资产质量好，盈利能力强，整体毛利率在50%以上。
盈利预测及NAV估值
盈利预测：我们预计公司2010年至2012年的EPS分别为0.66元，0.90元及1.25元；对应的PE分别为12.86倍、9.50倍及6.8倍。
NAV估值：公司每股NAV估值为10.26元/股，股价折价17.15%。
投资建议
综合来看，我们需要给予公司适当的估值溢价，给予公司11元的目标价，相当于NAV估值溢价7.21%，维持公司“买入”评级。
风险提示：行业风险、资金链风险、“小非”解禁风险。
提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，顶尖财经网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
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