中小板上月评述

　　进入去年12月以来，在基本跟随上证综指同涨同跌下，中小板保持了相对良好的独立性和弹性，比去年11月末获得了1.93%的升幅；不过相较于上证指数而言，其相对涨幅正在逐渐缩小，在去年12月一个月的行情中只获得了0.64%的相对收益，这也是2009年相对收益最小的月份。

　　我们认为是三种原因造成上述情况：一、限售股解禁高峰的到来；二、市场岁末扩容节奏加快，IPO数量激增使得市场流动性相对偏紧。同时，前期新股申购所获得的较高收益率，也使得资金从二级市场流向一级市场，而伴随会计年度的结束，对2010年1月而言，市场扩容的速度会受制于财务报表和IPO材料更新，这也使得1月份会出现新股发行的相对真空阶段，对于弹性较大的中小板市场有利好作用；三、美元指数在去年11月末触底之后走出一波强劲上升的行情，促使海外热钱回流美国，同时股指期货传言，也使得市场产生风格轮流转换的预期。

　　此外，在前期的中小板热点炒作过程中，受益于复苏预期的化工和高铁项目的交通运输行业板块估值明显偏高，随着年报披露季的来临，以上行业公司股价不得不面临实际业绩兑现所带来的压力。

　　截至2009年12月31日，中小板动态市盈率低于40倍的公司有52家，在前期随股指上扬整体市盈率上升明显的情况下，以上具有相对较低估值的公司仍然很多，也从另一个角度说明业绩具有复苏的预期。

　　扩容与解禁暂无忧

　　市场扩容的压力，一直是近期压制股指涨幅的重要因素。具体到中小板指数，去年11月与12月的解禁高峰也是其备受承压的重要因素。进入今年1月之后，由于牵涉到上一会计年度的终结，财务数据的更新等因素，新股发行即将进入一段真空时期，市场扩容的压力会在这一两个月之内处于暂时消失的状态。而从统计的解禁与减持的状况来看，解禁高峰的度过，也为1月中小板市场出现新的行情提供了保证。

　　会计年度的终结，意味着2009年业绩的切实实现。前期曾经因为符合概念热点而获得追捧的小公司，其在近期的相对大幅调整也说明，股价上涨还是需要确定的业绩支撑。而市场在去年12月的调整，也在另一方面为白马股的出现提供了空间，整体估值水平的降低也使得业绩兑现之后股价的压力变小，随着企业业绩逐渐明朗化，中小板热点也将进入由业绩驱动的时期。

　　送配行情主导1月

　　送配行情将成为本月的关键词，尤其是对于中小板而言，细分龙头的行业地位以及自身良好的成长特性，使得其中的一些公司平稳度过金融危机，并且在以“复苏”为主基调的现阶段，其高成长特性再次显露，这些公司具有强烈的股本扩张欲望。

　　上市公司实施分配的主要来源，是未分配利润和资本公积两个部分。通常情况下，用以评判上市公司分配能力的财务指标是每股未分配利润和每股资本公积金，数额越高，说明分配能力越强。因此，我们在中小板中筛选出了三类高送配情况的的公司。

　　1、具有低现金流的高送股公司，资本公积和未分配利润是构成高送转条件的基本要素；同时结合每股现金流来看，此类公司的每股现金流均处于较低状态，那么，在实际操作的过程中就丧失了分红的可能，基于高成长高资本公积和利润的状态，股本的高配送必然是大概率事件。这类公司有海利得、联化科技、绿大地、华邦制药等。

　　2、具有良好现金流状况的公司，其在送配上的手段也相应的丰富些，而与高现金流相匹配的高派现能力是关注重点。这类公司可关注南岭民爆、天康生物、江南化工、三维通信。

　　3、新股及次新股。由于2009年IPO重新开闸及创业板上市，相当部分的新股及次新股在上市过程中获得了较高的股票溢价收入，超过股价的部分被直接计入资本公积，造成了中小板和创业板中新股及次新股概念的企业有了使用资本公积金转增股本的冲动。虽然这种做法在长期看来有摊薄每股收益与每股净资产的效应，且势必会影响下年度的利润分配以及下年度的每股盈利指标，不过从高送配的角度来看，这也是一种需要值得注意的情况。

　　从历年的送配方案中，我们发现也有某些公司在条件并不满足的情况下出现了高送配，这些企业或是每股业绩稍差，或是资本公积和未分配利润不高，但无论怎样，对于中小企业而言，只有净资产收益率的不断高增长，才能承受股本扩张的步伐。

　　受益于复苏周期的选择

　　此次经济危机恢复过程，由于内外需复苏节奏不同，导致中美复苏不同步，而在美国经济也开始进入恢复阶段的背景下，我们认为，复苏初期更应该侧重于周期性行业的投资价值。鉴于美国经济恢复过程中，其消费需求具有极强的补库存特征，加之大宗商品价格和美元将呈现同步上扬的走势，使得周期性行业成为首选。因此，在外需逐步恢复过程中，我们建议关注由超预期因素所带来需求弹性较大的化工行业，同时大宗商品的价格上涨，使得新能源行业将获得更多的关注，这也是具有政策支持的关注焦点。可关注的公司有华昌化工、华东数控、金风科技、雪莱特等。