一、去年四季度航空货运表现非常景气。我们与三大航交流了相关货运情况。中国国航方面上年第四季度中10月、11 月货运收益较好，12月环比有所下滑，大致与2007年持平;南方航空货运收益略超2007年水平，东方航空的货运收益为2009年初的一倍以上，应该超过了2007年水平。货运水平上升主要在国际货运，主要受经济复苏与欧美圣诞假日需求影响，但前者占主要因素。

　　二、全球航空货运表现主要集中在亚太。根据IATA2009年11月份的数据，全球客运周转量同比增长2.1%，但环比下滑0.7%，而货运周转量同比增长9.9%，环比10月份增长4.7%。11月份的客运环比下滑、货运环比上升，主要得益于亚太地区货运量的上涨，亚太地区的货运量占到国际航空货运量的44.6%。

　　三、航空货运的表现，坚定我们对中国航空业2010年需求的乐观看法。目前货运行业的景气可能有季节性因素成份，但主要来自于经济复苏。中国作为亚太地区最重要的市场，航空货运的反弹，说明了以电子产品为主要代表的航空出口货物受发达国家需求影响，已出现率先恢复。

　　四、被提出来的两个问题：1、货运业务占航空公司的比例很低，影响有多大?2、航空货运上来，主要是国际货运这一块，是发达国家需求这一块，这一需求可以持续吗?发达国家的经济能迅速持续恢复吗?

　　对于第一个问题，中国国航2009上半年货运收入占比为9.35%、南方航空2009年上半年为4.8%、东方航空为5.26%，预计中国国航2010年将增加货运收入30个亿左右、南方航空增加货运收入12个亿。中国国航2010年利润增量贡献中28%将来自货运收益，南方航空货运业务将贡献12%的利润增量。同时更重要的是，我们认为货运的景气并不仅仅反映静态货运分部的问题，它也在微观上表明经济复苏的势头，及随之而来的客运业务，高端商务出行的上升。

　　对于第二个问题，我们认为，中国航空国际货这一块，主要代表了发达国家对以电子产品为代表的中国主要航空出口货物的需求。发达国家复苏这个整体宏观问题我们不作判断，但至少在微观上，发达国家对以电子产品为主要代表的一系列中国航空出口货物的需求在迅速恢复。也就是说，我们要关注发达国家需求产品的结构性问题，因此我们认为这一恢复趋势可以持续。同时，国际航协也对2010年国际货运业务增长上调了原有的预期。在2009年国际航空货运下降13%的基础上，国际航协预计2010年货运量同比上升7%，主要驱动力就来自于亚太。