投资分析要点

　　(1)规模虽小、宏图远大，有成为大型粮油企业的潜质。(2)套保锁定盈利，抗风险能力强。我们认为风险控制能力是大豆加工企业最核心的竞争力，公司利用套保锁定利润，抗风险能力较强。(3)二期产能可顺利投产释放，盈利能力较强。公司需投建南沙二期来缓解产能瓶颈，预计需再融资来筹集资金。南沙二期可利用现成的码头和办公设施，投产快，盈利能力强。(4)纵向扩张，打造一体化产业链。预计精炼油产能2010 年三季度可以投产，下半年开始贡献业绩，公司的毛利率水平可小幅提高。

　　关键假设

　　09-11 年大豆加工量为150 万吨、170 万吨、221 万吨，销售净利率水平为5.1%、4.3%、4.5%。

　　盈利预测和投资评级

　　预计 09-11 年实现每股收益1.17、1.18、1.71 元，分别同比增长60%、1%、55%，给予“买入”的投资评级。

　　股价表现的催化剂

　　通货膨胀推高产品价格;精炼油项目下年投产;南沙二期开工建设。

　　风险提示

　　新项目未能如期投产、行业竞争激烈程度超出我们的预期。