2009 年煤炭产量增长8.2％。公司2009 年煤炭产量1.09 亿吨，同比增加819 万吨或8.2％，产量增速略低于全国煤炭产量增速，其中，自产煤1亿吨，同比增加931 万吨或10％，自产煤产量增加主要来自设计能力600万吨/年的安太堡煤矿2009 年上半年投产；外购煤产量776 万吨，同比下降112 万吨，降幅为12.6％，下降原因在于山西大规模煤炭资源整合导致小煤矿产量下降。

　　公司2009 年煤炭贸易量完成9676万吨，同比增加806 万吨或9.1％。其中，国内煤炭销量为9049 万吨，同比增加1779 万吨或24.5％；自营出口131 万吨，同比下降548 万吨或81％；代理出口296 万吨，同比下降623 万吨或67.8％；代理进口200万吨，同比增加198 万吨。公司2009 年出口大幅下降的主要原因在于国际市场的疲软以及国际煤价低于国内煤价。

　　公司2010 年自产煤产量将保持平稳增长，主要来自2010 年上半年将要投产的王家岭煤矿贡献产量200 万吨左右，现有煤矿技改增产700 万吨左右，合计增加产量900 万吨左右，较2009 年增长9％；考虑到山西省资源整合矿井在2010 年逐步释放产能，预计公司外购煤将会较2009 年小幅增长200 万吨左右达到1000 万吨。总体看，公司2010 年产量有望达到1.2 亿吨，同比增长10％。

　　根据报道，公司2010 年电煤合同价格上涨30 元/吨，按照公司2009 年上半年合同价格415 元/吨计算，涨幅在6.2％左右；根据秦皇岛港现货价格情况，预计公司2010 年现货价格同比上涨15％左右。按照2009 年的合同与现货比重分别为85％、15％计算， 2010 年综合煤价涨幅7.5％，是今年业绩增长的主要驱动因素。

　　公司长期产能扩张潜力非常突出，主要在于：设计生产能力2000 万吨/年的东露天矿有望在2011 年6 月份投产；鄂尔多斯（600295）2500 万吨/年煤矿已经处于前期准备阶段，有望在2013 年投产；集团现有产能900 万吨左右，整合山西当地煤矿未来产能有望达到1000 万吨，未来资产注入值得期待。

　　东方证券维持公司2009-2011 年预测每股收益0.62 元、0.75 元、0.86 元，以1 月27 日收盘价计算，公司2010 年动态市盈率16倍，处于行业平均水平，考虑到公司作为煤炭行业龙头，未来增长潜力大，东方证券维持公司“增持”投资评级。

　　机构来源：东方证券