从09年12月以来，政府的调控力度与调控频率远超市场预期。根据目前政策出台的速度以及力度来看，如果经济增长过热政府就会出台调控措施为经济降温;如果经济增长差于预期，政府对信贷的调控比较缓和，但企业盈利则差于预期。从这两个角度来看，信贷或者企业盈利超预期的可能性越来越小。我们对今年信贷总量(7至8万亿)以及企业盈利的预测均存在下调风险，市场盘局或被打破。

　　银行与政府政策之间目前正在进行危险的博弈。其间关键的变量是通胀率的变化。尽管国内机构(包括我们债券组)都预测今年通胀率前高后低，但我们仍然怀疑通胀在不经过管理的情形下能自然从高点下降。随着实体经济资金需求的上升，如果因为央行通胀预期管理导致银行资金供给的紧张，银行资产配置调整的压力必然增加。

　　2010年上半年我国名义GDP增速可能达到15%-16%的水平;银行间超额准备金率在2%左右，安全边际不高;贸易顺差的绝对规模可能与2009年持平或者略低。如果政府继续上调准备金率或者进行信贷额度管理，很有可能造成实体经济和虚拟经济流动性供给的紧张。

　　短期我们预计市场将产生一个较弱的反弹，仍然建议投资者采取保守仓位策略。

　　我们不看好高Beta行业和需要高换手率支撑的小盘股。行业配置上，目前我们推荐低端消费(医药、商业、家电、电子)和交通设施板块。银行由于低估值和市场风格的转换，可能短期有所表现。

　　主题投资方面，我们相对看好新疆的资源整合类股票，皖江的物流和消费概念股票，上海的旅游酒店和机场类股票。3G和低碳概念股中，大部分股票缺乏业绩支撑，存在调整风险。