行业动态：

　　日前，证监会发布《关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见》，对首批申请试点的证券公司的入围条件做出了相关规定，除了应当符合《证券公司融资融券业务试点管理办法》的规定之外，还应满足以下条件：

　　1、最近6 个月净资本均在50 亿元以上;2、最近一次证券公司分类评价为A 类;

　　3、具备开展融资融券业务所需的自有资金和自有证券,自有资金占净资本的比例相对较高;

　　4、已开发完成融资融券业务交易结算系统,并通过了证券交易所、证券登记结算公司组织的全网测试;

　　5、融资融券业务试点实施方案通过了中国证券业协会组织的专业评价;

　　6、客户交易结算资金第三方存管有效实施，账户开立、管理规范，客户资料完整真实，建立了以“了解自己的客户”和“适当性服务”为核心的客户分类管理和服务体系。未出现客户资产被挪用等侵害客户权益的情形，未因公司原因出现群体性事件、恶性个案或导致客户频繁上访、群访,以及频繁发生信息安全事故或发生信息安全重大事故。

　　证监会表示将严格按照《监管条例》、《试点办法》及上述条件，对首批证券公司申请开展融资融券业务进行审批。成熟一家，批准一家。

　　此外，《指导意见》中还规定：“试点期间，开展融资融券业务的证券公司在按规定扣减净资本的同时，还应按照不低于融资融券业务规模50%的比例计算业务风险资本准备;应当严格遵守使用自有资金和自有证券从事融资融券业务的要求，用于融券业务的自有证券必须是金融资产科目内‘可供出售金融资产’项目下的标的证券”。

　　主要观点：

　　我们认为，监管部门最新出台的《指导意见》将进一步明确入围首批融资融券业务试点的券商范围，上市公司中的海通证券、光大证券入围首批试点的可能性上升;中信证券因“一参一控”的问题存在干扰性因素;招商证券 09 年中期的净资本为 48.5 亿元，略低于 50 亿元的相关规定，存在不确定性。

　　投资评级与投资策略：

　　未来12个月内维持证券业“有吸引力”评级

　　近期，市场因货币政策紧缩出现了较大幅度的波动，特别是银行股的动向左右了金融股的整体走势， 券商股的股价也受到了宏观政策调整的冲击。虽然如此，我们认为，融资融券创新业务的推出，是对市场制度的完善，券商的盈利模式会因此出现较大的变革，行业竞争格局会产生新一轮的变化。基于以上理由，我们维持证券业“有吸引力”评级。

　　我们建议重点关注各项指标均符合条件， 有望率先获得首批融资融券业务试点资格的券商——海通证券、光大证券。

　　风险提示

　　融资融券因其创新金融工具的特征， 可能在未来市场变化不确定的环境下，对市场产生负面影响，可能会导致创新业务监管政策出现反复的过程;同时证券市场出现调整，券商主要收入所依赖的经纪业务、自营业务均受影响出现下滑，从而影响券商的股价表现。