全球投资银行野村证券全球首席经济学家Paul Sheard 26日在北京举行的“野村2010年全球经济及策略峰会”上表示,全球经济衰退已经结束,各国政府在危机中采取一致的、史无前例的货币、财政和金融系统政策避免了发达经济体陷入大萧条和通缩。2010年全球经济将结束衰退,但面临两种复苏,即发达经济体的疲软复苏和以中国为代表的新兴经济体的强劲增长。

　　全球经济预计将在2010年实现4.2%的增长,但发达国家的经济增速（2.0%）将远低于新兴经济体（6.6%）。究其原因,新兴经济体的潜在增长率远高于发达经济体,而且其抑制经济增长的因素不是供给,而是需求;对于那些遭受危机打击的发达经济体而言,在“去杠杆化”、信贷获得困难、较高的不确定性、潜在的财政拖累作用、汇率调整受限制等诸多因素的共同影响下,其需求增长在相当一段时间里都会萎靡不振。

　　而对于新兴市场经济,上述报告提出,尽管新兴市场经济体也承受了金融危机和全球衰退的冲击,但总的来看,新兴经济体遭受的是间接伤害而非直接伤害。预计2010年全球4.2%的增长率有3.1 个百分点来自新兴市场,其中整整2.0个百分点要归功于中国和印度。

　　美国房地产泡沫仍处纠正过程中

　　野村证券美国区首席经济学家David Resler:

　　美国房地产泡沫仍处纠正过程中

　　野村证券美国区首席经济学家David Resler表示,作为美国此次金融风暴起源之一的房地产市场的泡沫仍处于纠正过程之中。住宅房地产市场将会受益于延长的购房纳税优惠政策,预计2011年中期美国每年新建住房数量可实现同比15%至20%的增长;而商用房地产市场复苏一般滞后于经济复苏,最起码仍需要一年的时间才能恢复。

　　此次肇始于美国、席卷全球的金融风暴之导火索之一就是美国房地产市场下跌,而最新数据显示美国不动产市场指数仍不断下跌。对于美国房地产市场走势,David Resler说,这可以从住宅房地产市场和商用房地产市场两个角度来分析。就住宅房地产市场而言,最新数据确实显示其销售出现下降,而住宅不动产市场本身就是此次金融风暴的起源之一。“住宅房地产价格调整已经进行了三年,今年进入第四年的调整,在此期间,美国也出台一系列支持措施,包括对首次购房者纳税优惠等,这都对市场形成一定程度的支撑。” David Resler,“然而,这些政策只是人为地提前了消费者购房时间,对于那些本不打算买房的人,即使出台这些优惠措施,他们也未必会去购买。到去年11月底上述购房优惠政策到期之后,住宅房地产销售额马上就下降了。而现在美国国会决定把购房纳税优惠期延长,这对于住房销售仍是有帮助的,对房产价格影响则不会太大。”

　　David Resler表示,美国住房泡沫目前正处于纠正过程之中,市场将首先看到住宅市场会率先出现增长,预计到2011年中期之际,美国每年新建住房数量可以实现同比15%至20%的增长。“如果把这个数字和美国历史上出现的经济衰退情况相比,它比历史最糟糕时的情况还要差,比正常水平则低30%至40%。美国住宅房地产市场还需要比较长的时间才能恢复到正常水平。目前的好消息是,住宅房地产市场价格比较稳定,并没有继续下跌。”

　　对于商用房地产市场,David Resler说,目前这个市场仍比较虚弱,今后一段时间仍会处于比较疲软的状态。更细分地来看,美国商用房地产市场可分为租赁市场、办公用楼以及工业用楼等三个市场。“这三个市场都不尽相同,而每个地区、每个城市也都可以做具体的细分,因此商用房地产市场很难一言以蔽之。”商用房地产市场复苏一般滞后于经济复苏,现在美国经济已经有所恢复了,但是商用房地产市场恢复的话最起码还需要一年时间。

　　对于美国资本市场恢复的情况,David Resler认为,美国资本市场现在处于恢复的正常过程之中,尤其是2008年后期因为市场信用紧缩、雷曼兄弟倒台等因素,市场波动变得非常大。“但是现在美国资本市场已经开始恢复了,将能够发挥它对经济体的正常作用,为企业融资提供帮助。”

　　中国宏观调控政策或前紧后松

　　野村证券中国首席经济学家孙明春:

　　中国宏观调控政策或前紧后松

　　野村证券中国首席经济学家孙明春26日表示,中国经济目前并未出现过热风险,预计2010年中国GDP增长10.5%,CPI指数有可能上扬到3%,但全年将保持在温和水平。“中国经济应该来讲是最近二三十年来最好的,最好’主要指GDP增长率和CPI通胀情况,处于标准的高增长和低通胀阶段。”

　　对于市场较为关注的通胀压力问题,孙明春说,短期来看,在接下来3、4个月内,大家可能生活在对通胀的恐惧中,预计2月份CPI会达到2%以上、甚至为3%或3.5%。“从去年10月至今年2月,CPI指数会呈现V型走势,会出现一个非常陡峭的上涨。也就是说,当CPI涨到3%左右之后、过了V型,后面数月将会稳定下来,从4月份开始CPI再逐步上行呈现一个根号的形状,而全年CPI将维持在2.5%左右。”孙明春说,“因此,今年前半年大家会生活在对通胀的忧虑和恐惧之中,而之后数月则不会过多担忧通胀问题。”

　　孙明春同时表示,通胀预期具有非线性,一旦达到某一个临界点,将会出现抢购、囤积等现象。根据他们调研的结果,企业存货开始增加、几乎翻了一倍,这就有可能导致短缺的出现。今年2月份,许多原材料、煤电油运等都可能会出现紧张局面。而且,去年许多投资项目对原材料的真正需求也会在今年显现。

　　近期上调存款准备金率、银行信贷投放过万亿、停贷等消息使得市场对于今年调控政策走势充满担忧。孙明春认为,监管部门近期出台的一些举措并非是适度宽松货币政策的转向,而是为了更好地配合去年年底中央经济工作会议时提出的政策目标。上述举措也主要是为了平衡信贷投放节奏,从而避免上半年经济过热等情况的发生,预计在政策调控方面会出现上半年收紧、而下半年会放松的局面。

　　孙明春预计,央行可能会在前三个季度每季度分别加息27个基点,在第二季度再次上调存款准备金率50个基点。他同时还表示,信贷政策不能单独依靠调节信贷供给,而是应当把信贷政策调控与投资政策调控结合起来。

　　亚洲增长主要风险是资产价格泡沫

　　野村证券亚洲首席经济学家Robert Subbaraman:

　　亚洲增长主要风险是资产价格泡沫

　　野村证券亚洲（除日本外）首席经济学家Robert Subbaraman在北京接受记者采访时表示,看好中国、印度、以及东南亚部分国家2010年经济增长前景,且亚洲地区消费情况在2010年将好于预期。其中,中国作为消费增长最快的经济体,其消费增长已开始对亚洲其他地区产生溢出效应和连带效应。未来亚洲地区经济增长风险主要在于资产价格泡沫的形成,同时预计决策层可能会采取行政性紧缩政策。

　　对于2010年除日本外亚洲地区经济增长前景,Robert Subbaraman说,首先看好中国市场,2010年中国的投资、消费都将非常强劲。印度和东南亚经济增长潜力也需要被重新评估和评级。他预计,2010年印度GDP增长将达到8%,再过两三年印度GDP增长将接近10%,与一二十年前的中国类似。越南、印尼、马来西亚、菲律宾和泰国等东南亚国家经济基本面良好,且与中国经济联系日益密切,它们未来经济增长潜力不容忽视。

　　Robert Subbaraman进一步表示,2010年亚洲消费的实际情况将好于预期。比如,中国消费潜力现在就处于被低估状态,在当今世界上大规模的经济体当中,中国也是消费增长最快的经济体,而且,中国消费增长已经开始对亚洲其他地区产生了溢出效应和连带效应。“以美元计算的中国零售额在2007年至2009年增加了700亿美元,而同期美国零售额则萎缩了300亿美元,所以中国的消费变得日益重要。”

　　对于亚洲地区经济增长的潜在风险,Robert Subbaraman认为,目前亚洲各国决策层主要担忧资产价格泡沫的形成,预计决策层将会采取行政性的紧缩政策,包括控制银行对房地产行业的贷款、调控股市和楼市泡沫等。同时,亚洲各国政府希望看到消费领域的增长,预计将会采取包括完善社会福利体系建设、创造更多就业机会等促进措施,来拉动消费增长。

　　对于资产价格上涨等对亚洲经济的影响,Robert Subbaraman认为,目前亚洲总体负债比率并不太高,即便信贷增长很快的中国的杠杆负债率也并不高。他建议,亚洲也要从西方国家吸取教训,不能仅仅盯住CPI指数,还需要关注资产价格,此外,一旦泡沫和高杠杆负债率联系在一起的话则是非常危险的。大宗商品价格对于亚洲来说则是另外一个风险,预计未来食品和能源价格会再一次飙升,在此情况下,亚洲将是最容易受到影响的经济体之一,这将可能在很大程度上减缓亚洲经济增长率。

　　通胀压力上升

　　看好技术行业

　　野村首席亚洲及新兴市场策略师

　　Sean Darby:

　　通胀压力上升

　　看好技术行业

　　野村证券首席亚洲及新兴市场策略师Sean Darby在北京出席“野村2010年全球经济及策略峰会”时表示,全球各主要经济体的央行下一阶段的任务将更加困难,需要在退出宽松货币政策与避免消极影响之间进行平衡。他表示,看好亚洲地区的钢铁行业、技术行业、以及区域性消费主题的行业。

　　Sean Darby认为,发达经济体不会过早地改变它们的货币政策,因为它们需要确保银行能够从债券市场持续获得良好收益;而以亚洲为代表的新兴市场经济体的央行或货币当局都已经悄悄地采取了将本国货币汇率重新盯住美元汇率的策略。“这将导致亚洲有关货币也将随着美元贬值而出现贬值。亚洲各国当然也希望能够持续保持强势出口,因此,这些亚洲国家的货币针对欧元、日元都采取了低汇率政策。在美国内需提振的时候,上述举措会对亚洲的出口带来益处。”

　　然而,Sean Darby表示,随着全球经济反弹、新兴市场强劲上升势头等,货物、食品、以及能源价格出现大幅度急剧上涨。这对于公司盈利以及股市而言是好消息,但却会导致许多经济体通胀压力的上升,亚洲各决策当局可能需要通过加息等政策调整来应对。“如果亚洲某经济体的决策当局更加重视保增长,认为保增长比控制通胀更加重要的话,那么该经济体内的资产市场的价格将会出现急剧地上升。”

　　“对于股市而言,上述资产价格上涨对于不同类型市场的影响不同。比如,中国香港地区的实际利率为负数,这对于当地股市和楼市都是利好。在中国内地许多与建筑相关的原材料价格上涨,煤、铜等价格也在上涨,因此我们看好该地区的钢铁行业。” Sean Darby说。

　　此外,Sean Darby表示,最看好技术行业。因为新兴市场经济体当中对于手机、电脑等科技类消费产品的需求格外强劲。“也就是说,在G7经历了18个月的经济衰退之后,我们现在看到许多美欧公司要增加资本项的支出,开始在IT硬件方面做更多投入。所以我们非常看好中国等新兴市场的技术行业公司,因为我们认为这些公司的盈利将超出预期。”

　　就今年股市的潜在风险问题,Sean Darby认为,首先投资者必须非常关注企业的利润率,一方面企业产成品价格可以提价,另一方面企业的原材料成本也越来越高,这就意味着企业利润率变薄,可能有些企业的盈利率会受到影响,尤其是水泥、汽车、钢铁和许多基础设施领域的企业。第二,非常看好区域性的消费主题,但其风险在于许多利好已经在这些企业当前股价当中有所反映。