牛锡明行长具有丰富的对公信贷管理经验，为交行带来了新的信贷管理思路。他认为，银行信贷体系的有效性主要取决于三个方面：信贷文化，信贷管理体制和IT 系统。信贷管理体制方面，交行要逐步加强信贷资源分配管理。同时将加强IT 系统整合，进一步强化总行的垂直化授信管理功能。

　　信贷管理的其他方面还包括：交行将积极退出8 大产能过剩行业；将强化新还旧贷款的管理，要求坚持贷款到期收回；流动资金贷款“资金容易被挪用”的风险特征也受到强调。工行成功经验的引入将有助于强化交行对公信贷体系的表现。

　　在强化对公信贷管理的同时，交行会继续推进“两化一行”（走国际化、综合化道路，建设以财富管理为特色的一流公众持股银行集团）战略。当前交行致力于打造财富管理品牌。对公业务主打的是“运通财富”品牌，为公司客户提供供应链金融等一系列财富管理。对私方面继续推进客户分层，已经建立了私人银行（顶级客户）、沃德财富（高端客户）、交银理财（中端客户）、交银快捷理财（大众客户）的金字塔形客户结构。

　　目前网点的改造升级已经基本上完成。沃德理财中心已经建成800-900家。产品方面，各子公司将与银行加强协同效应。目前交行的金融租赁、信托和基金都在各自行业的前十位，协同效应已经有所体现。预计保险公司成立后同样会为交行带来较好的收益。

　　此次调研部分验证了我们推荐交行的逻辑：（1）被低估的零售型银行。通过借鉴汇丰银行的成功经验，交行已经建立了领先同业的零售理财业务框架。预计交行会继续沿袭汇丰的业务思路，在私人银行、沃德理财等高端客户细分市场上有活跃表现。市场将需要逐步纠正对该行战略潜力的明显低估。（2）新行长将有助于提升交行管理特别是对公信贷管理能力。

　　不论看“今天”（对公信贷）还是看“明天”（零售理财），交行都是被低估的，继续维持交行的“增持”评级。