工行发布2009年业绩简报，2009年归属于母公司的净利润较去年同期增长15%左右。根据简报，2009年工行的净利润约为1273亿元，其中第四季度实现净利润274.65亿元，较第三季度下降18.25%，但总体而言，工行2009年的业绩还是略超我们的预期（1237亿元）约2.9个百分点，我们认为四季度息差进一步反弹及信贷成本的有效控制很可能是其中主要的原因。

　　预计工行2010年信贷将保持平稳增长，贷款增速将略低于全行业平均的约17%左右的水平，我们目前预计在15.5%的水平左右。

　　资金面的提前收紧有利于银行息差水平的扩大将形成一定支持作用，在目前这种要求商业银行按日上报信贷数据的情况下，各家银行对于优质贷款客户的争夺将受到一定制约，在整体上提高了银行业的议价能力，因此息差水平具有超预期上升的可能。

　　总体来看工行具有较高的业务成熟度、均衡的业务结构，在对公大客户和零售业务领域均具有很好的基础，未来有望成为具有国际竞争力的大银行，我们预计工商银行2010年和2011年的净利润分别达到1561亿元和1795亿元，同比增幅分别为22.65%和14.97%，每股收益分别为0.47元和0.54元，目前2010年的动态PE和PB分别在10.67倍和2.19倍左右，处于十分安全且具有一定提升空间的位置上，市场在经历一定幅度调整后风格转换进程可能加快，股指期货和融资融券等创新产品推出后对于大盘股的助推作用也会有所显现，我们对工商银行的“增持”评级，6个月的目标价5.90元。