重庆百货09年业绩快报给出的0.77元的EPS，同比略有下降的业绩应该是低于我们和市场的预期的。但从已经披露的数据看，公司四季度在收入增长25%（前三季度基本在10%左右），利润总额增幅78%的情况下，归属于母公司的净利润只增长了20%。我们认为这与公司相对自由的会计处理方式有关。考虑到公司整合后所拥有的区域规模优势，以及或可期待的协同效应，仍维持“买入”的投资评级。从某种意义上讲，2009年业绩基数低一些，对公司未来激励机制的体现等应该有一些积极意义。

　　根据公司的业绩快报，海通证券对公司各季度业绩做了以下拆分，其中公司09年四季度实现营业收入21.18亿元，同比增长25.69%，实现营业利润4214万元，同比增长74.16%，实现利润总额5135万元，同比增长77.97%，实现归属于母公司净利润4739万元，同比增长20.82%；公司四季度实现归属于母公司净利润率2.24%，同比减少0.09个百分点。从公司09年各季度的数据看，除营业收入基本符合行业周期性和季节性的特征以及经济持续回暖的趋势外，公司营业利润、利润总额以及归属母公司净利润各项指标在季度间波动非常大，公司在一些费用的处理上相对显得较为自由：其中二季度净利润的下滑主要来自于2000万左右的职工奖励薪酬等上半年兑现以及初逐步开业的两大百货网点泸州商场和尚熙商场的亏损；三季度净利润的大幅增长主要来自管理费用率的大幅下降以及200万元投资收益的确认。

　　因此，虽然公司09年业绩低于我们之前的预期，但是考虑到公司在财务处理上一贯相对比较自由，仍维持之前对重庆百货2010年的盈利预测，即1.062元；同时仍旧认为在新世纪百货全年并入公司后，公司业绩有望增长150%以上；维持之前的预测即新世纪百货2009-11年净利润分别为2.84亿元、3.34亿元和3.89亿元；在假设此次增发和资产收购能在今年初完成的情况下，维持对公司未来的业绩预测，即2010年公司的EPS或可达到1.44元。公司目前40.01元的股价对应2010年PE为27.8倍，仍具有相对估值优势，因此我们维持43.20元的六个月目标价。此外，考虑到公司整合后所拥有的区域规模优势，以及或可期待的协同效应，我们仍长期维持“买入”的投资评级。