海印股份今日公布2009年年报，全年实现收入8.51亿元，同比增长0.76%；归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比增长0.23%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润1.41亿元，同比增长175.43%；实现EPS0.29元，每10股派0.5元红利；同时公司新签署两项租赁协议，租入超过11300平米用于商业经营。

　　粗看起来，公司2009年收入和净利润同比并没有显著增长，其0.29元的业绩也低于东方证券此前0.35元的业绩预测。但是我们认为年报之中仍有亮点，并且年报中也释放了相当积极的信息，公司2010年的业绩值得期待和关注。

　　我们认为年报释放了相当的积极信号。公司战略进一步明确，公司未来的经营战略将是，跨越式发展商业物业运营业务+做大做强高岭土业务+稳固炭黑业务。在商业物业经营板块，公司提出，商业物业运营业务已经进入快速发展阶段。公司商业物业运营业务的发展战略是，不断复制批发市场、主题商场、购物中心和“海印又一城”四大业态，扩充经营面积，实现跨越式发展。具体而言，就是：（1）处理好“规模、速度、兴旺”的关系，通过租购并举的方式，加快在城市地铁沿线和成熟商圈中优质商业物业的获取力度，控制具备“稀缺性、唯一性、标志性”的大型商业物业，不断扩大运营面积，显著提升公司业绩表现，在快速扩张的背景下，继续实现“做一个旺一个”；（2）加快番禺“海印又一城”的项目建设；大力推动“海印又一城”模式的复制，增加“海印又一城”项目储备，全方位满足城市居民的消费需求，打造城市地标性建筑；（3）在内部管理上，推动标准化、专业化和信息化，使得各业态均具备可快速复制的基础；通过营运和物管分离，实现专业化分工，通过信息化建设，提高管控能力，降低管理成本。

　　应该说，公司做大做强商业物业经营业务的规划已经非常明确；并且目前公司已经在这样的战略指导下有所行动，公司董事会通过决议，向集团承租2250平米的白云路18号物业（租期3年），用于摄影器材城的经营；向埔王物业租赁9139平米的大沙西路项目（租期10年），用于时尚潮流服装的经营；东方证券预计未来公司仍将有外延式扩张的可能，收购或新租将是主要的方式。我们原先预期今年的外延式增长主要来自于中华广场的0.08元，现在来看，按照公司加速获取成熟优质物业的战略，如果后续外延式扩张得以展开，那么今年商业物业经营的业绩将具备较大的弹性，很大可能超过东方证券之前全年0.43元的预测。

　　在高岭土业务板块，公司提出，通过产能扩充、资源整合和技术研发，进一步强化在造纸领域的优势地位，大力拓展在陶瓷、水泥、化工等领域的应用，成为国际领先的高岭土综合应用开发龙头企业。具体而言，就是：（1）大力扩充产能，实现规模优势，使公司产能规模居于世界前列；（2）大力加强国内外资源整合，尤其是高端矿产资源的获取，在茂名、北海以及其他资源积聚区，获取优质资源，为扩充产品应用范围提供资源基础。（3）创新技术研发，形成四大应用范围。在造纸领域，健全产品线，构建高、中、低端产品系列，推进造纸高岭土行业整合；在陶瓷领域，以高岭土为核心，配比陶瓷所需的多种非金属矿产物料，为陶瓷厂商提供绿色的标准料系统解决方案；在水泥领域，通过研发突破，形成节能环保新材料，扩大在水泥添加剂领域的应用；在化工领域，通过技术研发和市场推广，扩大在橡胶、塑料和涂料等细分市场的应用范围。

　　在高岭土业务板块，我们觉得有两点增长已经比较明确，北海项目30万吨产能将于2010年中达产；产品应用的研发投入将带来产品结构的调整和产品附加值的提升，从而带来毛利率的持续提升。另外，从公司以上战略看，未来公司走出去、在国外以收购或合作开采等方式获取高端资源的可能性在加大，一方面提升公司资产，另一方面也可能带来毛利率的进一步提升。

　　公司2009年业绩看起来增长并不显著，但年报已经释放了相当积极的信号，我们对公司未来的增长充满信心。目前时点上，公司股价存在较高的安全性，同时未来业绩增长点比较明确。相信2010年随着外延式扩张的展开和高岭土北海项目的达产，公司业绩将具备很大的弹性，之前的预测0.56元很有可能被超越。我们暂维持“买入”的评级和18元的目标价。