货币供应量首次调头，主要由于“热钱”涌入压力减轻以及货币流通速度放缓。12月M2同比增长27.68%，增速较上月下降了2.06个百分点，M1同比增长32.35%，较上月回落了2.28个百分点。2010年1月份新增贷款将出现大幅反弹，但海通证券认为在央行银监会合理引导之下单月新增贷款将较2009年1月份大幅减少，估计在9000亿左右，加上法定存款准备金率使得货币流通速度减缓，海通认为1月份M1和M2增速将继续维持回落的态势。但海通目前并不打算改变对2010年行业规模增速17%左右的看法。

　　12月份新增人民币贷款3798亿，较前两个月有所增加，从新增贷款的结构上看，新增中长期贷款4500亿，依然增加较多；而票据贴现还在延续被置换的情形，单月减少了1100亿。2010年海通证券对信贷投放的判断是“无鲜明特点”，即规模增加均衡，投放结构合理。货币政策提前显露转向信号，银行议价能力增强以及资金收益率上行使得息差扩张幅度有可能超出海通前期的判断，海通将2010年银行业不加息情景下的息差扩张幅度从14个BP上调至18个BP。

　　银监会披露的信息显示，2009年末商业银行不良贷款余额4973.3亿元，比年初减少629.8亿元；不良贷款率1.58%，比年初下降0.84个百分点。海通证券一直坚持认为，2010年及2010年以后信贷成本回归均值，而不出现超预期攀升的看法。危机（而非事件）只会爆发于监督管理未查之处，海通预计2010年-2011年全行业的信贷成本大约在0.7%左右，较1-3Q2009高出30个BP。

　　存款准备金率上调的时点，超出了大多数人的预期，反映了央行在货币政策制定之时，将更多考虑通胀。加息更有可能在下半年到来。因此，海通证券认为在银行针对2010年信贷投放节奏和结构均衡的前提下，1季度理应进入货币政策的平静时期。2010年适度宽松的货币政策并不会对中小银行的负债能力产生实质性影响。从基本面来看，海通认为银行业绩增速确定性高，同时息差和信贷成本存在超预期改善的空间。

　　按照聚源数据统计，沪深市场2010年动态PE为19.3x，沪深300的动态PE为17.2x，而银行板块2010年的动态PE仅11.9x，相对整个市场折让幅度为38%，相对于沪深300折让幅度为31%，估值具有明显吸引力。近期大型银行股价相对抗跌，使得大银行和中小银行的估值差距明显拉近，从2010年动态PE来看，大型银行/股份制银行已达87.7%；而从2010年动态PB来看，大型银行/股份制银行为92.5%，大型银行的估值优势并不是非常明显。

　　2010年海通证券仍建议重点关注“两个阶段”的投资机会，第一阶段是1季度的阶段性补涨行情；第二阶段是加息预期确定和加息发生以后的投资机会。当前尽管货币政策提前收紧，从基本面和估值差距上来说，海通仍建议布局中小银行，推荐兴业、南京（601009.SH）、民生（600016.SH）和北京银行。目前兴业银行和北京银行的估值极具吸引力，重申“买入”的投资评级。偏重防御的大型银行中，海通推荐交行（601328.SH）。