2007年，3.9亿银行借款，投入项目——高家梁；2008年，1.42亿银行借款，投入项目——高家梁；2009年上半年，5000万银行短期借款，投入项目——高家梁；上市招募资金又几乎投向——高家梁。即便已经通过银行借款投入5.82亿元、管理层已经核准上市，但北京昊华能源股份 有限公司的项目前景的不确定性，并没有随即解除。该项目保荐人中信证券拥有昊华6.98%的股权。

　　25亿豪赌高家梁项目

　　昊华能源主营煤炭产销。昊华去年上半年实现营收16.79亿元，同比下滑28%；营业利润和净利润同比下降比例更大，达到40%和39%。在高家梁项目之前，昊华已有木城涧、大安山以及长沟峪3个煤矿计4处矿井，可采储量10.47亿吨。昊华没有自己的出口专营权，煤炭出口靠中煤集团和中国矿产代理完成。

　　按照昊华的规划，其高家梁煤炭项目采用连续施工、分期达产的方式运作，矿井建设总规模每年600万吨，项目总投资18.74亿元，配套的铁路专线总投资6.52亿元。如果不依靠IPO，除去前期5亿元投入，昊华的资金缺口近20亿元。而昊华本次拟首发上市募集的20亿元中，就有18亿元投入高家梁煤矿整体项目。

　　据昊华能源招股说明书介绍，高家梁煤矿位于鄂尔多斯东胜煤田万利矿区南部，高家梁煤矿工业储量12.78亿吨，可采储量8.24亿吨。矿区已有10.48亿吨的储量。在鄂尔多斯准格尔矿区有13.16亿吨的储量。

　　配套铁路建设尚未动工

　　理财周报记者关注到，高家梁煤矿位于鄂尔多斯伊金霍洛旗万利矿区南部。伊金霍洛旗煤炭局的工作人员在受访时表示，对于高家梁项目并不了解，并未透露更多情况。

　　众所周知的是，煤炭开采技术并没多高门槛，主要问题涉及交通运输。煤炭开采出来了，没有运出去，就不会产生效益。昊华此次募集资金有61%投入到煤矿项目本身，而有17%投入到万利矿区铜匠川铁路专用线，估计3.32亿元。据查，铜匠川铁路最快明年才能建成，为了应付此空白窗口期的运输，昊华称“已与汽车运输公司协议通过汽车运到国铁线”，但汽车运输的资金显然要大大高出铁运。

　　据查，目前铜匠川铁路专用线仍未动工。原因是铜匠川所接国铁线路包西线走向发生变更。铜匠川铁路的行政许可到今年7月即将到期，虽然可以向铁道部提出延期申请，但仍然存在较大不确定性。另外，招股书透露，铜匠川铁路仍没有取得土地使用权。

　　细看招股书，还可以发现昊华对高家梁项目的开发计划表述前后不一。招股书先是说“2009年底项目一期达产”，接着又说“预计2010年验收达产”。

　　由此看来，昊华能源在高家梁这个项目上有些慌忙，即使准备了三年。即便通过本次上市融资，高家梁项目能否如愿顺利达产并产生效益还是一个未知数。

　　（文章来自理财周报，汪江涛对此文亦有贡献）

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