市场面对股指期货获批与存款准备金提高这样的重磅政策，总体上表现出波澜不惊的震荡行情，政策好像没有发挥出应有的威力与效用。其实不然，市场的日间波动虽然不大，但日内波幅还是不小，股指期货批准后的高开低走，存款准备金提高后的大幅下跌，而日后都出现上涨的修复走势，说明市场对这两政策的即时反应还是非常敏感，甚至是反应过度，导致资金对政策的博弈与分歧，才出现总体的震荡与日后的修复行情。

　　确实无论是股指期货获批还是存款准备金率提高，时间上都要早于市场预期，加上两者密集出台，投资者会有措手不及的感觉。而跨年度行情的落空与政策的超预期，也会有投资者会改变对市场的判断。个人以为，两项政策对市场的影响确实重大，但并不会改变我们对市场趋势和结构的判断，这些政策在做趋势判断的时候都有考虑，虽然时间提早，但并没有影响到研判的逻辑基础：周期决定趋势，今年是看好经济才看好市场，看好蓝筹才看好指数，今年的市场靠经济基本面来对冲政策资金影响，业绩主导下的风格转换一定会成功。

　　对于股指期货获批后的市场反应，可能要回答两个问题，一是指数为什么没能因此走出盘整，确立上升趋势，二是作为蓝筹的驱动因素，没能实现风格转换。股指期货对市场的影响，从历史统计看，有些共同的规律，那就是长期不改变市场趋势，中期有助涨助跌的特点，短期有推前上涨、推后下跌的规律。现在虽然没有推出股指期货的具体时间表，如果假定半年左右推出，我们在看好今年趋势的情况下，更有理由因为股指期货而看好上半年市场。就股指期货获批的短期失望走势，一是到具体推出还有一段不确定的时间，二是受到政策资金面的制约，需要时间等待和消化。

　　蓝筹不启动，市场就难以走出盘整格局，我们看好蓝筹的逻辑主要就是复苏佳期决定向好趋势、业绩主导市场、估值巨大优势、股指期货驱动等四方面。现在股指期货获批，但市场风格并没有完全转化，蓝筹行情并没有如期而至，确实受到一些强大因素影响。首先，从博弈角度，有些资金可能利用政策反向操作，在市场趋势不明、分歧较大的情况下，利用政策博取短期机会；其次，从时间看，岁末年初，重组概念都会比较活跃，特别是在国家行业重组力度较大、区域整合空前的背景下，题材还会继续活跃；再次，蓝筹要启动确实也不容易，不仅需要业绩来主导市场，资金面也要相对宽松，现在业绩对市场的支撑作用越来越大，但需要对冲的政策资金面压力也比较大，比如房地产政策，比如货币政策，都是对市场压力最大的时候。相信随着政策的明朗与消化，这些影响因素都会有改善。

　　市场对提高存款准备金的解读存在分歧。个人认为，提高存款准备金是对货币政策拐点的确认，拐点的力量确实不可小视，但市场资金面的拐点其实在去年三季度就出现了，已经消化了较长时间，而且货币政策拐点的形成、流动性的回收与适度宽松的货币政策并不矛盾，前者是相对的趋势变化，后者是绝对的指标水平。这次提高存款准备金对市场的冲击主要是时间上的意外和预期的不确定，市场预期上半年会延续短期工具来微调流动性，下半年才会跟随美国使用提高存款准备金和加息这些系统工具；同时，由于经济复苏和通胀压力加大，市场对货币回收的力度也存在较大担忧，需要时间来进一步观察。

　　对货币政策的资金面影响，我们需要一个全面的认识。首先，今年流动性回收的方向、货币政策的制约性质是确定的，不能确定的只是力度的大小，市场不能再寄予流动性行情，只能希望业绩能对冲掉资金面的转向；其次，适度的货币政策仍旧可期，只要调控适当，资金供求能实现平衡，货币发行速度还将大大超过实体经济的需求，信贷规模不会大幅下降，去年释放的流动性还会继续发挥作用；最后，现在政策、资金对市场的影响是最大的时候，相信无论是房地产还是货币政策，都会在保增长的框架下进行，随着预期的明朗和消化，业绩主导市场和蓝筹左右指数的行情就会到来。