海通证券09 年净利润略高于预期，主要是非经营收益高于我们的预期所致。09 年海通证券营业收入为99.1 亿元，高于我们的预期2.6％％；营业支出为41.86 亿元，高于我们的预测5.8％；营业利润为57.24 亿元，仅高于我们的预测0.5％。利润总额和净利润分别为59.76 亿元和45.41 亿元，分别高于我们盈利预测4.2％和7.2％，高于预期的营业外收入和低于预期的所得税费用可能是业绩好于预期的主要原因。

　　我们暂时维持对海通证券2010 年和2011 年的盈利预测，每股净利润分别为0.54 元和0.55 元。

　　在10 年日均股票交易额1700 亿元-2500 亿元的区间内，海通证券每股价值区间为12.83 元-16.86 元。在假设10年融资融券和股指期货推出后，海通证券的每股价值区间为15.33 元-19.36 元。

　　我们维持对海通证券“审慎推荐”的投资评级，略好于预期的业绩有望成为公司股价短期的驱动因素。

　　机构来源：中金公司