华兰生物预计2009年度归属于母公司所有者的净利润较上年增长幅度为200%-230%,每股EPS为1.56-1.71元,超出国金证券的预期,也超过市场的预期。
在业绩超出预期的同时,甲流疫苗的结算则稍低于预期,因此,“非甲流”业务的经营情况超出市场预期。我们再次建议投资者重点关注公司“非甲流”业务的不断超预期的表现:血液制品在行业高景气度、新浆站不断投产以及产品结构调整的推动下,将在未来几年实现高速增长。季节性流感疫苗在甲流疫情的推动下有望迎来需求的爆发性增长。4价流脑疫苗以及乙肝疫苗等新品种陆续上市贡献收入。疫苗出口将会迎来一个崭新的巨大的市场机会。
考虑到2009年公司“非甲流”业务超预期,以及2010年甲流疫苗结算的数量有所增加,我们提高公司2009-2011年的盈利预测为1.597元、2.11元和2.532元。目前股价对应2010年业绩28倍PE,具有很好的安全边际;同时,我们认为公司新建浆站的数量和进展存在超预期的可能,并且疫苗出口一旦实现出口的突破,将为公司打开广阔的发展空间。因此,继续维持“买入”的投资评级。
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