公司发布业绩预增公告，预计2009年实现归属于母公司净利润同比增长50%-70%。公司2008年EPS为0.238元，2009年EPS据此估算为0.357元-0.405元。公司现有业务以密封件、开关、散热器等汽车零部件为主，2009年受益于国家汽车产业振兴政策，我国汽车销售大幅增长，在此大背景下公司盈利也取得较大幅度增长。

　　公司原拟以7.98元/股的价格，向大股东贵航集团发行3840万股收购其持有的贵州风雷航空军械有限责任公司（“风雷公司”）和贵州天义电器有限责任公司（“天义电器”）100%的股权，向贵州盖克航空机电有限责任公司（“盖克机电”）发行5279万股收购其持有的中国航空工业标准件制造有限责任公司（“中航标”）100%的股权。但该收购方案于2009年12月29日未获证监会并购重组委审核通过，因此公司董事会决定在2010年继续推进该资产收购方案。

　　公司拟注入资产具有较强的盈利能力：1）中航标是中航工业集团旗下唯一的专业化航空标准件生产厂商，占据国产航空航天标准件市场40％的市场，航空产品主要为航空发动机、飞机配套生产附件，占营业收入85%，我国空军目前的主力机型飞豹、枭龙、歼10、歼11B和主流航空发动机秦岭、昆仑、太行等均采用了公司的航空标准件；非航空产品主要是以汽车、摩托车、大型工程机械为代表的新型、异型高强度紧固件、专业件和为国内微型汽车、轻型汽车配套的汽车转向器总成系列产品，占公司总销售收入的15%。2008年实现净利润8013万元，净利润率为18%。2）风雷公司的主营业务是以航空外挂产品为主导的航空产品业务，产品主要为航空外挂产品，包括火箭发射器系列产品、挂弹钩系列产品、挂弹架系列产品、导发架系列产品和地面检测设备系列产品等。2008年公司航空业务约占公司总销售收入97%。2008年实现净利润2088万元，净利润率9%。3）天义电器的主营业务是继电器、接触器及控制装置等，其中航空产品广泛配套于我国二代三代主力战机及发动机系统，占公司营业收入的37%，非航空产品主要为汽车电器、摩托车电器、牵引电器和程控电源接触器等，占营业收入的63%，因其电梯业务盈利能力较差，在收购方案中拟将其电梯业务剥离给贵航集团的盖克投资。2008年剔除天义电梯后天义电器净利润为639万元，净利润率为3.55%。三块资产2008年合计净利润为1.07亿元，净利润率为11.72%，高于贵航股份2008年净利润8089万元、净利润率5.5%的水平。按照增发后摊薄股本计算，资产注入后2008年EPS将由0.24元提升至0.46元。

　　注入资产中中航标的业绩成长性最好，2007年销售收入2.7亿元，2008年为4.4亿元，2010年公司预计销售收入将达到10亿元，2007-2010年净利润复合增长率在25%以上。中航标的注入无疑将为贵航股份业绩的高速增长作出重大贡献。

　　贵航股份同时也是中航通用飞机公司的通用航空资产整合平台。中航通用飞机公司主要包括贵航集团、汉航集团、石飞公司、山西红原锻造公司、中国民用飞机开发公司和中国飞行器特种研究所等单位，总资产250亿元，2008年实现销售收入152亿元，旗下共有贵航股份、中航重机、中航三鑫三家上市公司。其中中航重机已成为重机资产整合平台，中航三鑫以新材料业务为主，可能成为中航通用航空公司旗下的机电资产整合平台，而贵航股份则主要定位为“通用飞机、航空通用零部件和汽车零部件”三合一的资源整合平台。

　　我们假设公司此次资产收购能够在2010年完成，按照增发后股本计算，预计公司2009年、2010年、2011年EPS分别为0.65元、0.77元和0.92元，PE分别为32.6倍、27.4倍和23.1倍，在军工股中估值具有明显优势，同时考虑到后续资产注入，首次给予“买入”评级，目标价27元。