根据财政部和国家税务总局二00九年十二月七日下发的《关于享受以农林剩余物为原料的综合利用产品增值税政策的通知》（财税[2009]148号）文件，自2009年1月1日起至2010年12月31日，对纳税人销售的以三剩物、次小薪材、农作物秸杆、蔗渣4类农林剩余物为原料自产的综合利用产品由税务机关实行增值税即征即退办法，具体退税比例2009年为100%，2010年为80%。

　　公司2009年预计纸产品实现的增值税母公司约为2336万元，控股子公司约为1522万元，目前相关退税手续正在办理中，具体办法和退税金额尚需主管税务机关核定。2010年收到2009年即征即退的增值税款，公司将作为政府补助进入2010年的当期损益，不影响2009年度的实现利润。

　　我们初步预计，2009年公司增值税返还数为3900万元，增厚每股收益0.13元。09/10榨季食糖产销会议预计新榨季的产量在1200万吨，而需求量在1500万吨，如果考虑进口和国储的因素，国内糖市处在紧平衡的状态。

　　我们预计09/10年每股收益分别为0.53元和0.98元，按昨天22元的收盘价计算，对应09/10年PE分别为42倍和22倍。短期估值不具有优势，考虑到推动我国食糖价格上升的动力（供需缺口、下游强劲需求）依存，我们认识未来食糖价格仍将振荡上行，而公司作为行业龙头企业，业绩弹性较大，又加上食糖所具有的能源属性，给予公司中长期“推荐”投资评级。