全年业绩好于预期。公司2009年实现营业收入56亿元，同比增长51.6%，实现净利润28.6亿元，同比增长109.3%。公司全面摊薄每股收益0.84元，每股净资产6.58元，较2008年末增加113%，ROE12.7%，业绩好于预期。公司4季度实现营业收入14.2亿元，环比下降8.4%，净利润10.1亿元，环比增加57.9%。

　　中国远洋基本出售，自营业务好于预期。公司4季度环比下降8.4%，而营业支出仅0.47亿元，环比下降93%。我们推测主要是由于公司出售了大部分中国远洋，一方面导致3.3亿投资浮亏兑现，同时冲回前期计提的约3.7亿元资产减值损失，大幅削减了营业支出。除去上述影响，公司4季度营业收入约17.5亿元，环比增长13%。考虑到公司3季度末交易性金融资产与可供出售金融资产分别较中期末增加20.9%与2.3%，我们推测扣除中国远洋外，公司自营收益约2.3亿元，好于预期。

　　预计全年佣金收入同比增长52%。2009年，市场日均股票基金成交额2239亿元，同比增长101.7%，公司1-11月股票基金市场份额3.08%，较2008年下降6%。公司前3季度佣金率为0.115%，较2008年下降15.4%，我们预计4季度佣金率仍将保持基本稳定的趋势，全年实现佣金收入39亿元，同比增长52%。

　　资产管理业务已成为主要收入来源。公司光大阳光6号于2009年11月完成发行，募集资金达14亿，光大阳光集结号已于12月进入推广期，目标规模10亿元。资产管理业务已成为公司重要收入来源，预计2009年全年贡献收入1.6亿元。

　　维持“谨慎增持”评级。我们调整公司2010-2011年EPS至0.99元与1.22元，IPO完成后，公司资本势力明显增加，对业绩对融资融券以及股指期货敏感性仅次于海通，基于此，维持谨慎增持评级，按照分部估值应在30元左右。