观点及策略综述

宏观逻辑：积极因素较上季度明显增强

金融周期：政策底明确后，货币财政双双发力，信用出现企稳迹象。鉴于国内经济复苏的内生动能依然偏弱，且稳地产、化解地方债务等防风险诉求尚存，预计四季度政策端将继续保持积极，助推国内信用周期重回扩张阶段。

经济周期：稳增长政策效果已有所显现，经济基本面触底改善的信号增多，中美库存周期双双改善。但国内经济内生复苏动能仍偏弱，仍需政策呵护，以巩固经济改善的趋势。

库存周期：国内名义库存周期已初步由被动去库过渡至主动补库，四季度迎来新一轮补库周期，且美国制造业库存周期也出现改善信号。不过地产周期修复偏慢，国内新一轮补库周期强度可能相对有限。

海外扰动：美国通胀居高难下、经济韧性较强，致美联储货币政策鹰派基调难改；但过紧的货币环境将增加金融系统风险，亦将带来鸽派倾向，四季度美联储加息与否依然存在分歧，但美元高利率“持续时间更长”已成为共识，是全球主要风险、避险资产的潜在压力或波动来源。

大类资产趋势研判：风险资产整体指引向上，避险资产下行压力则将增加

权益：国内信用、库存周期均将上行，盈利端推涨动能强化，且估值仍处低位，权益资产有望迎来戴维斯双击。

债券：国内经济、库存周期双双上行，信用周期有望重回扩张，债券下行风险提高。

商品：经济基本面改善，稳增长政策保驾护航，基本面与宏观大周期易形成共振的低估值商品，表现将偏强。

策略建议：

详情版报告链接

宏观大势研判篇（2023年Q4）：国内经济三大周期共振向好，美联储紧缩影响逐步弱化

金融衍生品篇（2023年Q4）：利率债波动将显著加大，股指配置价值继续提升

有色金属篇（2023年Q4）：新能源金属将企稳回涨，基本金属中沪铝最强

黑色金属篇（2023年Q4）：炉料总体易涨难跌，纯碱估值修复概率较高

能源化工品篇（2023年Q4）：聚酯和烯烃处跌势，甲醇预期则上行

经济作物篇（2023年Q4）：棉花供需结构转宽松，橡胶基本面仍有改善空间

数据来源：彭博、Wind、Mysteel、隆众、百川、SMM、兴业期货投资咨询部

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本文源自：金融界

作者：兴业期货