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【兴期研究·季度策略】能源化工品篇(2023年Q4):聚酯和烯烃处跌势,甲醇预期则上行 |
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时间:2023-10-18 12:58:32 | ||||||||
(原标题:【兴期研究 · 季度策略】能源化工品篇(2023年Q4):聚酯和烯烃处跌势,甲醇预期则上行)
观点及策略综述 PTA:偏弱下行 1. PTA存量供应回升,且扩产速度高于聚酯; 2. 纺服消费难有明显起色,聚酯负荷或逐步下移; PVC:震荡下行 1. 产量达到历史最高且检修装置较少; 2. 国内需求进入淡季,海外需求减弱; 3. 上中游高库存继续限制上涨高度并拖累反弹节奏; 塑料:区间震荡 1. 原油成本支撑较强; 2. 多数下游进入淡季,但棚膜进入旺季; PP:震荡下行 1. 新增产能超过200哇吨,同时产量处于历史最高; 2. 下游普遍进入淡季,并且利润偏差; 3. 生产企业和贸易商库存偏高; 甲醇:震荡上行 1. 进口量预计维持高位; 2. 国内气头装置检修力度有限,但中东装置可能因巴以冲突而停产; 策略建议: PTA:四季度供增需减 供需结构方面, 四季度PTA供增需减,驱动价格下行 供应端看,11月前后海南逸盛250万吨新装置投产,汉邦石化220万吨老装置复产,且年底或明年年初仪征和台化亦有新装置投产,预计四季度PTA供应继续上升。 需求端看,下游聚酯工厂降负、市场表现冷清。纺服消费难有明显起色,聚酯负荷或逐步下移,总体需求支撑不足。 总体而言,预计四季度PTA供增需减,库存将逐步累积,或驱动价格下行。 四季度PTA供增需减,驱动价格下行 PTA扩产速度高于聚酯 利润结构方面, 持续高供应使PTA加工差持续维持低位 原油裂解结构方面,美国汽油需求急剧下降,成品车用汽油供应量降至年初与来最低水平,全球成品油裂解差普遍回落明显,驱动油价重心下移,对下游能化品成本支撑下降。 聚酯链利润来看,2023年PTA预计新增产能1400万吨,产能增速为16.8%,依然处于产能扩张周期。持续的高供应压缩PTA环节加工费、利润亏损。 汽油裂解价差大幅下降 PTA加工差持续维持低位 成本结构方面, 高占比的一体化装置对亏损忍受能力偏强 PTA扩产周期下加工费依以承压为主,持续低效益的老旧装置面临成本压力。由于龙头PTA企业仍在不断扩产,拥有原材料及最新的技术优势,对亏损的忍受能力均要强于以前投产的非一体化的装置。 主要产油国原油成本曲线(美元/桶) PTA各企业完全生产成本对比现货价格(元/吨) 四季度PTA供增需减 综上所述,预计2023年4季度,PTA价格将偏弱运行。 PVC、PP、塑料、甲醇:国内供应保持宽松 向上滑动阅览全部内容 聚丙烯和PVC供应宽松, 甲醇和聚乙烯供需平衡 四季度检修计划偏少,三大塑料和甲醇产量预计再创历史新高。此外超过200万吨的新增产能即将投放,聚丙烯面临巨大供应压力。 三大塑料进口量减少而出口量增加,供应压力得到缓解。甲醇进口量预期显著增加,成为潜在核心利空因素,但巴以冲突可能导致到港量不及预期。 四季度表观需求同比增速从大到小依次为甲醇、聚乙烯、PVC和聚丙烯。其中聚丙烯和PVC供应宽松,甲醇和聚乙烯供需平衡。 表观需求及重点指标一览 高开工率延续, 关注PVC和甲醇供应过剩情况 今年前七个月,生产企业因亏损和订单减少而被迫降低生产负荷,导致开工率处于历年最低水平。随着三季度基本面改善,开工率出现快速回升,其中甲醇和聚丙烯更是达到历史最高水平。四季度除了甲醇存在常规气头检修,三大塑料均无集中检修计划,开工率预计维持最高水平。 四季度三大塑料和甲醇的产量同比增长都超过10%,然而进口量和出口量存在较大变数,其中三大塑料呈现进口量减少而出口量增加的趋势,因此表观需求增速低于产量增速。而甲醇进口量预计同比增加30%以上,叠加高产量,令表观需求增速达到16%左右。 四季度生产企业开工率进一步提升 四季度表观需求同比增速甲醇最高 塑料需求季节性转弱, 甲醇需求保持平稳 上半年三大塑料下游开工率始终处于往年最低水平,三季度需求季节性改善,开工率出现小幅回升。四季度是塑料下游行业传统淡季,通常10月PVC需求会率先降低,11月起聚烯烃需求也开始下滑。 甲醇需求中一半是传统需求,一半是烯烃。四季度是甲醇传统下游需求的淡季,参考历年下游原料平均采购量数据,传统需求下滑约15%。烯烃需求高低主要根据甲醇制烯烃装置的开工率所决定,目前开工率处于高位,预计四季度不会出现巨大变化,因此估计烯烃需求保持平稳。 三大塑料下游开工率历年均值 历年甲醇下游原料平均采购量 高库存与低利润, 塑料面临较大矛盾 十一后塑料生产企业和贸易商库存出现明显增长,其中聚丙烯和PVC两种库存已经接近历史90%分位水平,四季度面临较大去库压力。甲醇生产企业、社会和港口库存均处于60%分位水平左右,无库存压力。 尽管原油价格出现回落,但油制聚烯烃亏损依然较大,聚乙烯存在成本支撑。冬季煤炭价格上行空间有限,PVC、甲醇和聚丙烯暂不存在成本支撑。当前三大塑料期货价格都处于25%分位水平以下,而甲醇价格则处于中等水平,未来甲醇上下空间都非常充足。 上中游库存百分位水平 生产利润与期货价格百分位水平 总结 上中游库存压力较大,建材需求进入淡季,表需同比增加7%,PVC或温和下跌。 尽管需求进入淡季,但受油制成本支撑,聚乙烯(L)或宽幅震荡。 产量创新高同时新增产能较多,供应压力巨大,聚丙烯或温和下跌。 中东局势紧张可能导致天然气和甲醇供应不足,甲醇或强势上涨。 三大塑料呈现下跌趋势 海外气头检修可能带动甲醇上涨 本文源自:金融界 作者:兴业期货 |
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作者: chengtianhao 来源:互联网
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