1

　　天然橡胶：缺乏新的利好逻辑出现，橡胶谨防回落风险

　　点评：目前看，泰国产区异常天气不时出现，扰动收胶工作，原料收购价格持续上行，成本端对天胶市场形成支撑。库存方面，海外工厂推迟船期，国内天胶库存持续去库提振业者信心。需求端来看，下游轮胎企业开工率高位维持，假期放假天数较去年明显缩减。半钢胎略好于全钢胎，国内稳经济政策将有利于轮胎替换及配套需求的改善。节后工厂开工处于恢复提升状态，对原材料补库积极性提高，提振天胶市场。终端汽车方面，9月数据同环比继续走强，创过去十年同期历史新高，十月汽车消费旺季再度来临下汽车市场景气度高。整体看，尽管近期基本面转好以及收储炒作预期仍存，但在新的利好支撑出现前，橡胶谨防高位回落风险。

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　　白糖：区间宽幅震荡，观望或等待高空机会

　　巴西白糖出口量依然高企，9月出口量达321万吨，同比增加6.2%。但厄尔尼诺天气影响下，市场对新季白糖的供应依然感到担忧。主要产糖大国印度的乙醇燃料计划使其甘蔗使用量大增，新年度可能继续限制白糖出口，市场已有相关政策传闻并导致盘面波动较大。泰国的产糖前景也不乐观。对于国内糖价来说，传闻10月交割的原糖大部分将运往中国，新榨季也已开始，供应紧张局面短期内有所缓解。2401主力合约预计区间6700-6900震荡。

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　　铝：铝价跌后关注做多机会

　　巴以冲突再度升温，引发市场对原油价格担忧，联储加息预期再起，宏观情绪承压。国内电解铝运行产能高位，矿端供应收紧影响氧化铝生产，西南地区部分绿电产能受天气影响有减产扰动可能。需求端旺季有所修复，型材及铝板带箔开工率明显改善，供应有收紧预期，目前原铝进口的持续补充，节前厂家原料补充暂时够用，后续铝市在供应收紧，需求修复，库存累库但改善程度较缓的情况下，不宜过度看空，建议寻找逢低做多机会，关注18500附近位置。

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　　锌：锌价震荡运行

　　巴以冲突持续热化，原油价格走涨引发市场通胀担忧，大宗市场整体情绪偏弱。基本面上看，海外锌矿供应走紧，国内锌矿产量下行，前期部分冶炼厂家检修影响生产，随着检修逐步进入尾声，在近期锌价高位带来的高利润刺激之下，冶炼厂积极开产，目前厂内在节前备库之后原料储备较为充足，短期生产暂不受到上游供应收紧制约，另外进口锌盈利窗口打开，有效刺激锌锭进口，整体来看供应依旧偏松，但下游需求表现较为疲软，镀锌开工表现平稳但无明显增量，氧化锌、锌合金开工偏弱，下游现货端交易清淡，目前海内外锌市库存依旧在低位，锌价仍有支撑，整体价格维持震荡运行。

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　　聚烯烃：市场缺乏利好提振 聚烯烃偏弱整理为主

　　库存方面，PE上周五库存环比下降4.68%，其中主要生产环节PE库存环比下降7.26%，PE样本港口库存环比下降0.35%，样本贸易企业库存环比下降5.85%。上周五PP库存环比环比下降5.96%。其中主要生产环节PP库存、港口库存下降，贸易环节库存上升。聚烯烃整体呈现去库速度放缓。成本方面，市场观望中东局势会否进一步激化，国际油价盘中波动后趋稳运行。需求方面，PE下游方面，农膜整体需求平平，工厂生产清淡。棚膜工厂多停机检修；PP下游方面，BOPP市场成交刚需有量，整体量较上一交易日增加，BOPP企业未交付订单多数在一周以内，个别可至八月中。综合来看，PE方面，成本端，煤炭价格维持窄幅震荡；需求端，本周PE下游各行业整体开工率预计+0.88%，受电商节带动，终端提前下单采购。综上所述，预计今日PE价格或维持窄幅震荡为主。PP方面，新增产能陆续释放，市场供应压力增大。假期生产商累库，两油库存下降缓慢。成本端支撑减弱极大打压市场积极性。下游新增订单不足，成交气氛一般。预计今日聚丙烯市场延续走跌。

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　　郑棉：空单持有或观望

　　新棉开秤价格整体走势较为平稳。棉农仍有惜售情绪，采收虽已近半，但交售尚未放量并形成主流成本价格。新棉成本支撑减弱，抛储叠加增加的进口有效保障了供应。下游旺季仍不见起色，社会巨量棉纱库存存隐忧。郑棉向供强需弱格局转变。资金入空打压棉价，棉价震荡下行。

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　　螺纹钢：成本支撑，需求压制，低估值下偏弱震荡

　　旺季不旺，产量缓慢向下，螺纹钢自身矛盾并不突出。需求较难提供向上弹性，供需矛盾不突出，成本支撑价格，钢价偏弱震荡。

　　8

　　焦炭：成本支撑，震荡运行

　　焦炭供需缺口再次收缩，但整体仍存在缺口，现货提涨或较为曲折，整体或震荡运行。

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　　玻璃：短期无强驱动，跟随产销和宏观情况震荡

　　隆众资讯10月16日报道：今日全国均价2097元/吨，环比昨日价格-2元/吨。库存上，截止到20231012，全国浮法玻璃样本企业总库存4034.0万重箱，环比减少261.3万重箱，环比-6.08%，节后首周中下游适量补货导致总库存周内去库。需求上，进入下半月后产销明显回落。现货端厂贸博弈，涨价促销策略效果减弱，价格开始松动，下游拿货谨慎；供给端咸宁二线700吨于昨日复产点火，日熔量17.11万吨左右,再次提升。供需基维持弱平衡，盘面今日黑色系表现较强，煤价反弹，玻璃受宏观情绪影响震荡走强，短期上下均无强驱动，建议区间操作为主，参考区间（1600，1700）。

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　　纯碱：累库逻辑兑现期，高空为主。

　　节后纯碱价格出现明显松动，现货价格重心下移。华中重碱送到价报价在2900-2950元/吨，轻碱报价2650-2750元/吨，下周部分碱厂报价继续下移，预计让价200-300元/吨左右。供给方面，检修恢复，叠加新增产能纯碱产量继续抬升至69万吨附近，预计本周产量接近70万吨。库存上，截至10月12日，周库存31.47万吨，环比+3.97吨，涨幅14.44%，持续累库，预计周度继续累库。需求上，由于现货价格不稳，中下游观望情绪渐浓，维持刚需采购。盘面远月等待现货和累库逻辑兑现，建议逢高沽空。

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　　焦煤：供需缺口收缩，价格高位震荡

　　复产推动高溢价主焦煤有所会落，低库存仍有支撑，但现货价格过高下，下游较为谨慎，估值修复后震荡运行。

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　　PTA: 供需矛盾暂时缓解 但向上驱动仍不足

　　原油方面，巴以冲突扩大，市场对局势进一步升级蔓延的担忧情绪依然存在。但量能收缩市场等待新的指引。PX方面，盛虹石化400万吨PX装置因故负荷下降20%附近，具体影响时长待跟踪，广东石化260万吨装置预计近日最低可能降至50%附近。PX供应充足卖盘旺盛，近期仍将偏弱运行。PTA供应方面，恒力2线220万吨计划内检修，逸盛新材料1期360万吨PTA装置目前重启计划推后，此外福海创450万吨PTA装置从7成降负至5成，目前PTA开工率下降至74.7%。需求方面，截至10.13初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89.5%。经过长假期间的持续消耗，下游的原料备货下降较多，江浙终端开工率继续回升。展望后市，宏观避险情绪升温及多头减仓压力仍存，逸盛海南250万吨以及汉邦220万吨PTA装置有望在11月开车，TA供应充足。银十过半需求面临季节性转弱，按照往年开工情况，下游开工拐点将在10月中下旬。终端订单减少及产成品库存累库将带来负反馈压力。伴随成本端支撑走弱及现实端转弱的矛盾，PTA市场恐仍面临回调风险。仅供参考。

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　　供需情况，10.17华东主港地区MEG港口库存约118.5万吨附近，环比上期增加1.1万吨。

　　截至10月12日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在62.75%（-2.32%），中海壳牌有停车计划，存量装置开工率将进一步下滑。其中煤制乙二醇开工负荷在63.84%（-5.38%）。截至10月12日，国内大陆地区聚酯负荷在89.5%，环比小幅提升。终端来看，节后江浙加弹综合开工已回升至84%（+5%），江浙织机综合开工提升至79%，江浙印染综合开工回升至83%（+4%），部分装置落实检修，近期供给端开工率小幅下滑。经过长假消耗，江浙终端备货量增加。预估10月进口量在55万吨左右，10月有望实现小幅去库。后市来看，四季度新投产装置推迟，后续存量供应收缩及聚酯开工回升，或维持动态平衡的节奏，暂维持4000-4500区间操作思路。仅供参考。

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　　豆粕/菜粕：短期随外盘波动

　　预期市场对美豆需求强劲，因美豆9月压榨数据高于预期，推动隔夜CBOT大豆收涨，暂看1300压力。虽美豆新季平衡表偏紧，且受干燥天气影响，美豆出口或仍存忧，但同时面临着巴西大豆的出口竞争，当前收割快速推进阶段性卖压仍存，CBOT大豆价格预计上方空间有限。后续关注巴西大豆播种情况及美豆出口，南美仍维持丰产预期。国内现货基差继续承压，市场购销逐渐恢复，近期成交有所好转。供应端在9-10月份大豆阶段性到港减少下，当前油厂大豆库存维持偏低水平，随着节后油厂开机恢复，豆粕产出预计会稳中缓增，油厂豆粕库存高于去年同期值为66.3万吨，当前沿海主流油厂豆粕现货报价上调至4220-4340元/吨。大豆6-8月到港量仍较充裕，8月进口935万吨大豆，今年1-8个月大豆进口量达到7165万吨，同比增长17.9%，但对美豆新作买船偏慢，关注后续大豆是否会有延迟到港情况。需求，下游生猪养殖利润不佳，但在能繁存栏高位下，下游维持刚需补库，随着近期现货基差走低企稳，下游成交好转，带动库存小幅去化。菜粕当前供需基本面改善，随着6月份后菜籽到港减少，油厂压榨也在逐步下滑，但供给整体较充裕。而需求方面，随着水产消费旺季的结束，菜粕刚需减少，主要关注豆菜粕价差较大下替代需求。策略方面，当前压力仍存，短期随美豆波动，可关注豆粕1-5正套机会。

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　　油脂：企稳反弹，但短期上行驱动不足

　　在外部地缘冲突加剧国际原油走强以及美豆油季度库存创新低提振，油脂价格获得一定支撑，但价格上方仍受基本面压制。棕榈油，产地季节性增产周期下10月存继续累库预期，印尼棕榈油7月份因产量增幅不及需求增幅，库存继续下降。而马棕9月库存增至新高，基本符合市场预期。产量9月环比增长4.33%至183万吨；出口量则下降至120万吨；9月库存环比增长9.6%至231万吨；因主要消费国国内油脂库存偏高，后续采购预计放缓，产地预计维持累库趋势，但11月将进入减产阶段，关注天气影响。国内棕榈油7-8月份进口到港维持高位，在买船积极下，供应端稳增，最新商业库存为80.91万吨。需求端，随着各地气温下降，棕榈油逐步进入消费淡季，掺混需求预计减少，棕榈油10月份预计表现偏弱。豆油库存去化仍需看需求增量。国内7-8月进口大豆到港量仍不少，但受9-10月大豆到港减少大豆库存偏低，预计节后油厂开机恢复后，豆油供应将缓增。需求端，节后终端存在补库需求，且四季度为豆油消费旺季，部分掺混需求预计转向豆油，但当前价格优势并不明显。菜油短期供应压力减轻，但四季度存供应宽松预期。当前主产地菜籽新作产量不确定性仍存，但当前加籽收割基本结束，集中上市压力也抑制期价走势。虽8-9月份进口加籽到港量减少，菜籽开机及压榨水平偏低，但整体仍高于去年同期，8月菜籽进口39.6万吨，环比增167%，且四季度菜籽进口将增加。需求方面，与豆油价差持续收窄，库存去化仍需看到替代需求出现。短期油脂维持宽幅震荡，上行驱动不足，建议波段操作或关注豆棕套利低多机会；后续关注天气及需求表现，中长期维持谨慎看多观点。

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　　昨日盘后，多家上市公司发布回购计划，从历史经验来看，集中回购是进入底部区间的信号，下方空间有限。而外资力量持续流出，主因汇率压力及巴以冲突动荡。在国内系列积极举措加紧落实的背景下，国内经济有边际改善迹象，美银基金经理调查对于国内经济的前景预期有所好转。在宏观重大变化出现前，市场或在海外风险加剧的干扰下反复震荡，虽不能排除尾部风险，但部分利多因素显现，建议以底线思维进行交易。

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　　铜：短期无明显利多因素，铜价震荡偏弱运行

　　(1)库存：10月17日，SHFE仓单库存18456吨，减299吨；LME仓单库存180675吨，减325吨。

　　(2)精废价差：10月17日，Mysteel精废价差382，收窄4。目前价差在合理价差1364之下。

　　综述：当前整体宏观呈现偏空，地缘纷争带来的不确定性较高，市场风险偏好受到打压，原油价格上涨，再度推升了市场对通胀的担忧，美元指数维持强势。基本面供需格局在精炼铜产量高位且需求疲弱下转松，短期铜价无明显利多因素，价格难有持续反弹动力，运行重心仍有进一步下移压力，短期参考65000-67000。

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　　镍：供应压力凸显，预计震荡偏弱

　　美联储释放偏鸽信号，市场预期美联储11月利率维持不变，但美联储将持续高利率，对有色带来压力；巴以冲突加剧，市场避险情绪升温，如果冲突继续升级可能会对原油供应带来明显影响；国内9月经济数据体现温和复苏态势，央行超额续作2890亿MLF，对市场提振作用有限。供应方面，由于精炼镍利润维持可观，精炼镍的存量项目和新投产项目产量逐步释放，镍中长期显著过剩预期较明晰。镍需求方面整体偏弱，不锈钢生产利润不断缩小，许多不锈钢厂陆续开始减产，对镍消费形成拖累；新能源汽车对镍的消费维持疲软；合金和电镀对镍存在一定程度的刚性需求。社会库存维持累库趋势，沪镍库存达到两年来最高位；全球镍显性库存突破6万吨。综合而言，镍的供需矛盾凸显，预计基本面将维持弱势，但由于硫酸镍和中间品价格短期内预计坚挺，沪镍从15万关口继续深跌的动能不大，预计短期镍价维持窄幅震荡偏弱运行。

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　　不锈钢：供需双弱态势下，反弹空间有限

　　镍矿端，由于近期海运费下调，镍矿价格有所下跌，但在四季度供应偏紧局势下，镍矿价格预计持稳。国内镍铁厂的生产成本较高，同时下游需求疲弱对镍铁价格存在挤压，镍铁价格需关注后续上下游博弈情况。供应端，钢厂在8月和9月的排产较高，但是不锈钢旺季不旺，且在矿端政策扰动期间冶炼成本高企，冶炼利润不断收窄，钢厂陆续开始宣布减产计划，10月和11月产量将有明显幅度的下降，发货节奏预计放缓。需求端，海外需求表现疲弱，国内房地产等传统消费复苏较慢，需求短期内难有较大起色，下游成交维持刚需采购，拖累不锈钢价格。综合来看，不锈钢期价近日止跌反弹，逻辑主要在于不锈钢厂明显减产及生产成本的支撑，但需求不振的现实因素压制不锈钢的反弹空间，后续关注库存变化。

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　　工业硅：仓单压力仍存，预计反弹高度有限

　　10月17日，Si2312主力合约有所反弹，收盘价14560元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋0.59%。从基本面来看，多晶硅需求改善预期仍在，同时供应也在增加，处于供需双增格局。虽然当前仓单开始陆续注销，但总量仍处于高位，尤其即将到期仓单数量较多，随着距离11月底集中注销越来越近，仓单压力将压制盘面反弹空间，预计短期市场反弹高度有限。策略上，建议可继续尝试逢高做空机会。

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　　贵金属：波动率指数下跌，内盘贵金属价格小幅上涨

　　沪金、沪银昨夜小幅上涨。COMEX黄金期货涨0.07%报1935.7美元/盎司，COMEX白银期货涨0.9%报22.97美元/盎司。美元指数下跌0.01%报106.19，美国十年期国债收益率上涨12.9个基点报4.842%。美联储巴尔金表示，倾向于维持利率不变，有时间观望是否需要进一步加息；通胀路径尚不明确，但看到明显进展；个别信息显示劳动力需求改善，经济增长放缓。周四美联储将公布经济状况褐皮书，周内联储官员密集发声，建议沪金、沪银思路仍以偏多为主。

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　　碳酸锂：现货价格持平，期价区间震荡

　　昨日现货价格持平，期价震荡运行。锂云母供应受限而价格持稳，海外锂辉石价格进一步下行。生产企业维持挺价情绪，现货报价多数上涨，下游部分去库后存少量补库需求。由于近期现货价格企稳，目前而言后续生产端减产幅度扩大的可能性相对较低。近期供需两弱，后续关注下游采购计划，锂价或区间震荡。

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　　玉米与淀粉：新作压力带动期价继续弱势

　　对于玉米而言，9月期价震荡回落过程中，期现货结构转为现货升水11月，11月升水1月，但之后各合约转为远月小幅升水。这一期期现结构反映两个问题，其一是当前市场担心在于新作压力，其二是市场对于新作供需预期依然紧张，这意味着市场在等待新作压力释放后的低点再行入场，基于年度产需缺口进入补库存阶段。基于这样的理解，接下来需要关注三个层面，其一是期价下方的空间，其二是后期上涨驱动因素，其三是新作上市压力释放到主动补库存的转折时点。在我们看来，当前期价已经具备安全边际，且有市场渠道库存偏低和小麦现货上涨两个潜在上涨驱动因素，但目前尚不确定新作压力释放向主动补库存的转折时点。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者择机做多，或持有前期多单。

　　对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差持续小幅走扩，主要源于行业供需端和副产品端，特别是副产品价格持续下跌影响相对较大，主要逻辑有二，其一是通过现货生产利润影响行业开机率，即通过供应端影响行业供需；其二是通过现货生产利润影响现货价格，继而通过基差影响盘面期价，因当前基差处于历史同期高位。在这种情况下，考虑到副产品、行业供需和现货基差三个方面因素，结合前面对玉米原料端的分析，后期新作压力释放之后，淀粉-玉米价差有望继续走扩。

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　　畜禽养殖：期价窄幅震荡

　　对于鸡蛋而言，9月期间期价特别是近月表现强于市场之前预期，主要源于今年现货季节性高点出现时间晚于往年，这使得市场担心前期悲观预期可能落空，甚至出现类似于去年10月现货再创新高的情况。但在我们看来，9月上半月现货表现强于预期或更多源于两个方面的原因，其一是今年春节后现货相对高位，鸡蛋进入冷库形成库存量相对较低，其二是市场对后期价格悲观，渠道库存偏低。而从供需角度看，卓创资讯（301299）数据显示，在产蛋鸡存栏连续三个月环比增加，考虑到今年节后以来蛋鸡苗销量均同比增加，而蛋鸡淘汰量持续处于历史低位水平，蛋鸡淘汰日龄则持续位于历史同期高位，由此可以看出，后期鸡蛋供需有望趋于改善。考虑到近期现货下跌幅度符合季节性回落预期，后期需要担心叠加春节后补栏带来的供应增量，现货表现或弱于预期，在这种情况下，我们维持谨慎看空观点。

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