鼠年伊始，知名中概股“大空头”浑水研究，向“小蓝杯”瑞幸咖啡发起了新年“首猎”。

　　北京时间2月1日凌晨，浑水在社交媒体宣称，收到了一份来自匿名者的做空报告，这份长达89页的报告指出，纳斯达克上市公司瑞幸咖啡(LK.US)存在捏造公司财务和运营数据的行为。受此利空消息影响，瑞幸咖啡盘中一度暴跌逾26%，截至收盘下跌10.74%。

　　针对此次做空事件，瑞幸咖啡回应中国证券报记者称，以下周一SEC(美国证券交易委员会)公告为准。

　　浑水称收到89页匿名报告

　　内容直指瑞幸财务、数据造假

　　浑水研究在其官方推特发文称，收到了一份来自匿名者的做空报告，这份长达89页的报告指出瑞幸咖啡(LK.US)存在捏造公司财务和运营数据的行为。

浑水研究推文

来源：Twitter

　　中国证券报记者下载查阅这份做空报告发现，该报告称，通过92个全职和1400个兼职调查员跟踪了981个工作日，收集及研究了超过2.5万张小票和超过1万个小时的瑞幸咖啡门店录像。

报告中展示的瑞幸咖啡店内及外卖销售图片

来源：浑水发布的匿名做空报告

报告中收集的用户消费小票

来源：浑水发布的匿名做空报告

　　报告发现，瑞幸的平均每店货物数据在2019年第三季度虚增69%，在2019年第四季度虚增88%。

来源：浑水发布的匿名做空报告

　　报告指出，瑞幸咖啡虚增了单件商品的售价至少1.23元人民币或12.3%，以此来维持其商业模式。但事实上，瑞幸咖啡相关商品(不包括免费产品)的实际售价为标价的46%，而非管理层所称的55%。

来源：浑水发布的匿名做空报告

　　报告还通过跟踪第三方媒体发现，瑞幸咖啡夸大了其2019年第三季度广告支出超过150%的情况，特别是在分众传媒上的广告投入。瑞幸咖啡可能用其夸大的广告费用，来虚增营收和门店利润。

　　此外，报告称，瑞幸在2019年第三季度来自“其他产品”的收入贡献6%虚增了接近400%，但实际仅有2%。

来源：浑水发布的匿名做空报告

　　瑞幸咖啡回应：

　　以下周一SEC公告为准

　　受上述做空报告影响，瑞幸咖啡周五盘中一度深跌超过26%，此后跌幅逐渐收窄。截至收盘，瑞幸咖啡全天下跌10.74%，股价报收32.49美元。

　　针对上述做空报告，中国证券报记者第一时间联系采访了瑞幸咖啡。瑞幸咖啡回应称，以下周一SEC(美国证券交易委员会)公告为准。

　　虽然瑞幸咖啡官方目前未给出明确回应，但对于浑水公布的上述报告，已有其它机构表示存疑。中国证券报记者注意到，在浑水宣布做空瑞幸咖啡后不久，另一家做空机构“香橼研究”发布推文称，“该报告并不准确”。

香橼研究推文

来源：Twitter

　　香橼研究表示，自己收到同样一份匿名报告，但认为“该报告并不准确”。香橼认为瑞幸咖啡在中国“生意火热”，通过其App下载、其他数据以及“和竞争对手的交谈”可以确认财务状况。

　　公开资料显示，瑞幸咖啡创始人为神州优车原COO钱治亚。公司于2017年10月31日成立，2018年1月1日试运营，5月8日正式运营，2019年5月17日在纳斯达克挂牌上市。

　　浑水并非“百发百中”

　　在海外资本市场，做空行为较为常见，苹果、微软都曾被发布过做空报告。专业做空机构存在着脉络清晰的利益链，其中包括：律师事务所、会计事务所、审计机构、研究机构和对冲基金等。这些机构通过沽空工具，在被做空公司股价大跌中获利。

　　目前国际市场中较为活跃知名的做空机构包括：浑水(Muddy Waters)、香橼(Citron)、格劳克斯(Glaucus)、哥谭市(Gotham City)、匿名分析(Anonymous Analytics)、艾默生(Emerson Analytics)等。

　　除了此次被做空的瑞幸咖啡外，近年来中概股与做空机构交锋频频，陌陌、好未来、万国数据、拼多多、猎豹移动等中概股都遭到过做空。

　　值得注意的是，在做空与做多的攻守之间，做空机构并非“百发百中”。

　　2012年7月17日，新东方遭遇SEC调查。次日，浑水出手发布长达97页、建议“强烈卖出”的评级报告，指出新东方毛利润率超过60%有造假嫌疑。受此影响，新东方股价两日累计下跌57.32%，市值仅剩14.7亿美元。

　　对此，新东方董事长俞敏洪现身辟谣，除了一一回应了浑水的质疑，俞敏洪还发起成立了包括网易前首席财务执行官李廷斌、百度董事长李彦宏、北大国际MBA美方院长杨壮在内的独立特殊委员会，组织调查浑水报告中所提出的种种质疑。

　　2012年7月20、21日，新东方股价两个交易日反弹近36%，并在此后多年实现了股价、市值的成倍增长。截至目前，新东方市值达到192亿美元。

　　此外，猎豹移动、展讯通信等中概股也多次在做空机构“狙击”中全身而退。

　　对投资者而言，该如何应对机构做空带来的投资风险？

　　天风证券认为，一方面投资者需要分析基本面，识别公司的财务陷阱，着重对利润和现金流比率、非公开关联交易、资产负债表历史趋势和经营活动现金流的关注。同时，对于公司经营管理中出现的疑点，如更换会计师、高管频繁离职等需要警惕。此外，投资者还应参考多个机构做空的新闻和数据，例如做空机构报告、做空企业名单、关注标的的期权交易变化等，减少疏漏才能增加赢面。

（文章来源：中国证券报）