5月20日，多只债基公告解除大额申购，背景则是近期债基牛市遭遇“急刹车”之时，多只债基产品无论是业绩还是份额均有“失血”现象。

在A股走强、权益市场热度渐起的背景下，展望债券以及债基的后市，多名公募基金人士表达了谨慎乐观的态度。债券资产风险可控，但“预期收益率不高”几成共识。

多只债基恢复大额申购

5月20日，创金合信汇鑫一年定开债券发起公告：为满足广大投资者的需求，本基金管理人决定自2024年05月20日(含当天)起， 恢复办理本基金300万元以上的大额申购、大额转换转入业务。

同日，还有南方基金、建信基金等公司旗下产品公告恢复大额申购的业务。

以建信纯债为例，在今年的1月8日，也就是债基热度达到近几年来最为火爆的时候，建信纯债宣布了1000万元规模的大额限购，有业内人士表示，大额申购除了会摊薄收益外，也会影响基金的战略布局。此外，基金在分红前往往需要限制大额申购，以保护基金份额持有人利益。“短期内大量资金流入有可能对基金的持仓结构造成冲击，迫使基金经理进行仓位调整。”

而债基恢复大额申购的背景是近期债牛的“急刹车”，当前多只债基净值面临回撤，更有甚者“几天跌去几个月的收益”，关于近期债券偏弱的格局，易方达基金一位基金经理认为，主要原因是3月末后债券收益率在迅速下行后赔率有所下降，且随着发行万亿元超长期特别国债的确认、汇率贬值压力略增、基本面有所转好等因素的扰动，债市波动性明显增强，并逐步转入震荡格局。

此外，叠加A股近期走牛的势头，在跷跷板效应下，债基无论是净值还是份额均有“失血”现象，多只年内已取得3%—4%正收益的偏债基金发布清盘风险提示，因此在资金转向追逐权益类产品时，更稳健却弹性更小的债基吸引力也不同往昔。

中短债或仍有机会

5月13日，财政部公布今年超长期特别国债发行安排；17日，30年期超长期特别国债正式发行。南方基金宏观策略部认为，具体的特别国债发行规模分布仍需要进一步观察，但由于本次公布的计划发行时间窗口较长，市场预计整体发行节奏会较为平滑，供给集中冲击的担忧小幅缓解。

“这说明债市当前的整体情绪仍然偏强，中期宏观明显上行风险不大依然是共识，利率大概率能够保持低位震荡。但目前债券利率均处于历史低值，估值偏高，久期、杠杆、信用下沉策略等实际效果可能均有限，债券资产的风险可控，预期收益率不高。”南方基金表示。

建信纯债基金经理彭紫云认为，展望后市，资金面有望在6月之前保持宽松，超长期国债发行节奏不及预期对市场影响相对较小，但近期房地产市场政策频出，需观察其政策效果以及对于经济基本面的支撑作用。

“品种方面，近期央行集中对中长端利率风险进行警示，长端收益率波动可能加大，或可谨慎参与长期债券交易，中短端收益率确定性则相对更强。”

兴银基金固定收益策略分析部负责人王深也表示，目前经济复苏仍然处于初期，资金面将维持低利率环境。在此背景下，短端债券类资产具备波动更小，收益确定性更高的特点，仍有较好的投资价值。尤其是在银行存款利率持续下调的过程中，短债基金可为储蓄意愿较强的居民提供替代选择。其申赎灵活、收益率波动较小的特点，是理财客户较好的资产配置工具。

多为谨慎乐观的声音

在大部分债基产品面临回撤之际，多名业内人士表达了谨慎乐观的态度。

华北某公募基金对券商中国记者表示，利率方面，当前房地产限购将在全国范围内全面放开的苗头已经显露出来。这种预期的大幅扭转将全面改变曲线的形态结构，尤其是超长端的利差，因此，当前债券市场恐将面临较大风险。此外，当前信用债期限利差和信用利差都被极限压缩，风险或大于机会。

还有基金经理坦言，近期手工补息的整改、非银杠杆率快速下降都在告诉大家一个事实：来到债券市场的钱是非常多的。这些不得不配的钱，更多是集中配置5y以内品种，这已经造成这个期限的估值极贵，但是市场并不会给出相应的降息预期空间。另一方面，短端品种是对通胀预期最应该敏感的。

“我们在最近已经看到通胀预期尤其是核心CPI有翘头的迹象，未来大概率仍会从供给侧给通胀预期进行冲击，通胀预期风险出现，基金这部分的仓位的赔率胜率都在快速下降。”

南方基金认为，特别国债集中发行预计将加大超长债的波动。根据财政部《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》来看，超长期特别国债涉及品种20年、30年、50年，超长债供给增加，会对今年以来行情较好的长端利率债构成扰动，叠加近期央行持续提示警惕超长债利率点位过低，短期建议谨慎考虑超长期债券。预计在政府债发行加速和开工改善共振前，基本面对债市的利空有限，利率或将整体保持低位震荡状态。

华东某公募基金也表示，今年以来较为平稳的资金面短期不会有显著改变，因此4月底债市大幅调整尚不能认为是市场拐点，毕竟在经济弱复苏和城投、地产两类主体信用扩张受阻的情况下，资产荒的状态短期可能很难扭转。但随着央行对超长期国债运行的关注增强，以及后续政府债券供给的逐步上量，债市收益率的波动性可能有所加大，对交易端的波段操作提出更高的要求。

信用债方面，近期信用债收益率受债市调整有所回升，但信用利差仍处于历史较低分位，进一步压缩的空间相对有限。当前供需失衡格局和机构配置对信用债行情仍有一定支撑，考虑到短期内债市风险点仍需关注，需注重保持组合流动性。