近期，债市持续走牛，各路低风险偏好资金借道基金布局债市，流动性较好、波动率较低的短债基金迎来规模激增。

Wind数据显示，截至3月5日，全市场一共有337只短债基金，总规模10067.28亿元，已经突破万亿大关，其中17只短债基金的规模都达到了百亿以上。

“细水长流”的收益特征，是短债资产受到资金青睐的重要原因。以短债代表指数中债-综合财富（1年一下）指数（CBA00211.CS）为例，近十年来，该指数每个完整历史年度均实现正收益，年化收益率3.4%，而年化波动率仅有0.26%。

短债基金规模突破万亿

“最近短债基金在电商端、渠道端的上量都很快。”近期，多家基金公司的市场人士都向证券时报·券商中国记者反映了这一趋势。

2024年开年以来，债市延续了去年的牛市行情，虽然长久期债券表现得更为出色，但短债基金却因为兼具较低风险和较好流动性特征逆势突围，成为“当红炸子鸡”。Wind数据显示，中信短债基金指数今年以来上涨了0.72%，近一年的涨幅为3.25%，同期短债基金的平均涨幅为3.51%，337只短债基金中326只产品均收益为正，部分产品的涨幅甚至达到了5%以上。

在资管新规打破刚兑、权益市场波动加大的背景下，短债基金已经成为投资者闲钱投资配置的途径之一。Wind数据显示，以“短期纯债基金”口径统计，截至3月5日，全市场短债基金的总规模已经达到10067.28亿元，突破万亿大关，相比一年前的规模增长了超60%。

具体来看，在337只短债基金中，有17只产品的规模均达到100亿元以上，其中长信30天滚动持有的基金规模为303.82亿元，此外，长城短债、嘉实超短债(070009)两只基金的规模超过了200亿元，此外还有建信短债、嘉实汇鑫中短债、财通安瑞短债等多只基金的规模达到了百亿以上。

特别是在去年，短债基金份额数量共计增长超3000亿份，份额新增数量在所有非货基金类型中仅次于被动指数型基金。其中，长信30天滚动持有短债债券C以197.50亿份的新增数量位居短债纯债型基金第一，嘉实汇鑫中短债债券A以新增128.79亿份位居第二，长城短债A、招商鑫诚短债C、国投瑞银恒泽中短债债券A、交银稳利中短债债券A等多只短债基金在去年的新增数量也超过70亿份。

基金公司方面，去年，嘉实基金、长信基金旗下的短债基金份额新增数量均超过300亿份；紧随其后，招商基金、国泰基金、长城基金旗下短债基金新增份额数量也超过150亿份。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁认为，在利率下降的背景下，货币基金收益在不断下移，短债基金凭借其较小的波动性和高流动性，同时收益又高于货币基金的特点，对广大投资者尤其是低风险偏好投资者来说比较具有吸引力。

百余只短债基金启动限购

在大量资金涌入下，近期，多只短债基金收紧申购额度，控制基金规模。

3月5日，易方达基金公告，暂停易方达安瑞短债基金机构客户在全部销售机构A类基金份额、C类基金份额和D类基金份额的大额申购、大额转换转入业务，此外，单日单个基金账户在全部销售机构累计申购本基金A、C、D类基金份额的金额不超过150万元（含）。

德邦基金也在近日公告，为保护基金份额持有人的利益，基金管理人决定自2024年3月4日起，将德邦短债基金C类份额在国投证券、平安证券、中信建投(601066)证券的大额申购、转换转入及定期定额投资业务限制金额调整为100万元。

据Wind数据统计，截至3月5日，在全市场337只短债基金中，18只处于暂停申购状态，完全“闭门谢客”，105只处于暂停大额申购状态，申购限额从1万元到5亿元不等。

上述暂停大额申购的短债基金，大多在近一年跑出了不错的业绩。例如，杨严管理的长安泓沣中短债自今年1月18日起，暂停了1万元以上的大额申购，该基金近一年的收益率为5.7%；邹德立管理的长城短债自今年2月26日起，暂停了D类基金份额5万元以上的大额申购，该基金近一年的收益率为5.53%，截至去年末的总规模已经达到230亿元。

债市波动可能加大

在经过两年的强势上涨后，债市能否继续走牛？短期债券是否还具备性价比？

光大鼎立90天滚动持有期债券的拟任基金经理李怀定表示，目前来看，债券市场的动能效应依旧较强，结合目前的政策定调与一些重要经济数据来看，今年债市仍然值得期待。

“中期看，尽管当前10年期国债收益率已经降至2.4%附近，但我们认为一些中长期因素可能仍会进一步推动债券收益率下行。例如，从降息必要性来看，虽然当前贷款利率需要降低，但目前制约贷款利率降低的核心因素在于存款成本持续保持高位，而根据上市银行2023年三季报数据显示，截至2023年三季度，上市银行计息负债成本仍高达2.0%，导致净息差降至1.7%左右。我们认为，如果企业业绩仍然维持当前水平，无论是LPR还是存款利率仍有继续降低的空间。”李怀定表示。

对于2024年的债券市场，兴银基金固收基金经理陶国峰认为大概率会维持强势。他认为，经济仍然呈弱复苏状态，中央财政适度加力可能带来利率债供给放量，这会给债券市场带来一定冲击，但不会形成趋势。一揽子化债政策进一步推进，以城投债为代表的信用债可能缩量，高票息资产将变得更为稀缺，资产荒可能加剧。

但汇丰晋信公募固收投资副总监、基金经理蔡若林提醒道，目前债券市场对基本面和政策端的利好已经兑现得较为充分，从估值的角度看，以10年国债为代表的债券收益率整体水平处在历史低位，虽然下阶段仍有政策支撑，随着前期各项支持政策落地以及效果逐渐显现，债券可能面临一定的调整压力，整体波动也可能加大。

具体到短债投资策略上，中金公司在研报中指出，短期纯债基金整体更加倾向于采用短久期信用票息策略，因此，在较低利率区间、预期未来利率水平回升时，短期纯债基金受利率风险影响相对较小，其静态收益或能够较好地覆盖资本利得亏损部分。