背后的推荐逻辑是什么？

最近，支付宝有一项功能刷了屏：基金诊断功能，统计基金持有人近一年的盈亏比例。统计的结果自然是几家欢喜几家愁，这也让这几天刚刚消停一点的基金经理张坤和其管理的易方达蓝筹精选，再次被推上风口浪尖。

根据支付宝数据，易方达蓝筹精选在支付宝上的持有人，最近一年87.3%的人都亏损，其中多达77.8%的人亏损5%以上。

▲易方达蓝筹精选最近一年持有人盈亏情况

看到这样的数据，很多投资者都慌了，基金经理张坤的名字在圈内可谓无人不知，其管理的易方达蓝筹精选更是公认的牛基，即便在春节后市场有所调整，近一个月下跌4.67%，最近一年净值的涨幅仍有98.05%，同类排名在TOP1%。

▲易方达蓝筹精选历史业绩 

2020.3.29

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支付宝推荐 一买就下跌

实际上，即便是易方达蓝筹精选这样收益率领跑同行业基金，但用户在近一年购买后亏钱的案例，仍有不少。

曲扬管理的前海开源中国稀缺资产灵活配置混合A，近一年回报收益93.14%，春节市场下跌后，近一个月收益-6.25%，80.1%的用户出现亏损，66.7%的用户亏损幅度超过5%；

葛兰管理的中欧医疗健康混合A，近一年回报收益69.67%，春节市场下跌后，近一个月收益-3.20%，61.3%的用户出现亏损，49.1%的用户亏损幅度超过5%。

去年年底，基金市场火热，大批新投资入市试水，行业诞生了多只天量规模的爆款基金出现，上述几只基金去年都是炙手可热的明星产品。并且，这些基金还有一个共性：近几个月都在火爆期被支付宝推荐过。

对此，有不少都网友表示，自己在购买支付宝推荐的股票基金不久，基金就出现了亏损的情况，还有网友总结出了规律：每当市场火热时，支付宝都会加大力度推荐高收益的股票基金和当前新发行的股票基金，此时买进的时点多数输在山腰或者山顶，而当市场下跌时支付宝则会主推收益相对稳健的灵活配置基金和债券基金，如此循环往复。

▲支付宝平台上部分基民的留言

以2018年3月支付宝理财页面主推的国泰成长优选为例，该基金由申坤所管理，2018年4月就开始该基金逐步下跌，六个月的时间国泰成长优选混合跌幅超过40%，如果基金投资者在推荐时点购买，持有至2020年6月才能摆脱亏损。

再以2019年2月支付宝理财页面推荐的银河创新为例，此时该基金的净值即将达到了历史高点，在达到高点后该基金开始跳崖式下跌，一个月的时间，银河创新成长混合自最高点下跌接近50%，如果投资者在最高时点入场，持有至今仍然摆脱不了亏损的命运。

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屡屡一买就跌，推荐逻辑何在？

虽然没有上榜支付宝推荐的基金未必表现就更好，但是，通过以上数据我们可以看出，支付宝推荐的股票基金确实在长则三个月，短则一个月后，通常业绩表现不佳。我们需要搞清楚的两个问题：一、支付宝为什么推荐？二、推荐了什么基金以及为什么基金表现不佳。

首先支付宝为什么推荐，一般而言，基金管理公司除了在官网销售之外，也会委托一些代销机构销售，这样有利于更快的募集资金，投资者通过官网购买，其交纳的手续费用一般要比代销机构所产生的费用要低一些，但是，投资者通过官网购买基金需要开设基金账户，且只能购买该基金公司所管理的基金，因而通过代销机构购买基金是当前主流渠道。

支付宝（蚂蚁财富）作为公募基金的代销机构之一，主要的收入来源就是申购赎回费、管理费和销售服务费，以上三类费用根据基金代销机构与基金公司签订的合同，按照比例获得佣金。

这也就意味着，代销基金的利润与费率成正比，与基金规模成正比，与短期收益率相关度极高，和客户的利益不是完全一体，简单来说，推荐费率越高的基金代销机构利润越多，投资者越频繁申赎代销机构利润越多。支付宝客服也对周观新金融表示，产品推荐并没有专业判断或逻辑，只要新发产品、热门板块、以及历史业绩好的产品都会不定期展示。

▲ 支付宝客服回复

接下来，我们以股票型基金为主，来看看支付宝都推荐了什么基金，以及为什么基金表现不佳？支付宝推荐的基金可以大致分为三类：一是，近期业绩较好，且质地也还不错的基金，这类基金出现在支付宝理财的金选好基、绩优基金等板块；二是，纯热点型基金，比如股市相关板块领涨、近期买的人很多等等；三是，新发基金。

第一类，历史表现好的基金，如果买了后持续亏损，主要是因为买入时机不太恰当、买入成本偏高。而避免权益基金投资大幅亏损、长期亏损的有效方法，是尽可能在大 A 股市相对低位区域布局建仓，力争获得低持仓成本优势，从A股市场的历史看，当股市估值处于近 5 年、10 年较低水位时，股市往往处于大涨前的低洼时期，权益基金也多处于大涨前的净值低位时期。

然而，代销机构若希望产品卖得更好就会在历史业绩大幅上涨的时段推荐股票产品，而在净值低位时段推荐固收产品，这就导致了多数此时买进的投资者挂在了山坡上。而且，市场火热时入市，购买支付宝推荐购买基金产品的多是新投资者，有数据统计其平均持有时长不超过3个月，这也让高位买入的投资者成为了新一轮待割的韭菜。

第二类短期收益排名高的基金，常见过于集中的持仓结构，这种投资风格容易导致基金收益大起大落，至于短期市场热点易来易散本就难追，基金这种申赎耗时的投资品想追上热点更难，而A股市场风格总是在转化，这就造成了所买的基金可能正好是过去某段时间很火的板块，当买入的时候已经涨到最高位，大概率接下来就会面临下跌。市场上所谓的“冠军魔咒”也通常逃不开类似原因。

另外，大多数基金持有的行业板块、个股都相对多元，想借机针对性投资某个热点，其实并不容易。

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 亏了，怪谁？

实际上，作为代销机构，支付宝如果只是将近期业绩好的基金推荐到首页，无可厚非。问题在于，没有人知道这样的涨幅还能维持多久，于是，在首页榜单的基金几乎是每周一换。

被推荐的基金通常带有核心宣传概念，比如之前发行的科创板基金的卖点就是“寻找下一个BAT”，然后列举了最初投资阿里巴巴的投资者现在的收益，类似的概念还有曾经的“互联网+”、“制造业2025”、“独角兽”等等。这些概念都给投资者营造一种“推荐的这些基金行业前景很好，买了一定赚钱”的印象，但在现实情况中，绝大多数普通投资者看不懂这些概念，也不了解这些基金所投概念的比例，只是“不明觉厉”就开始买买买。

所以，并不是被推荐的基金都不好，而是被推荐的基金并不一定就适合你投资。购买基金之前不妨问自己几个问题，多做功课：当前购买的基金和自己的风险承受能力是否匹配？自己看好什么，为什么购买这只基金？能否长期持有这只基金。只有明确自己的需求，才能在投资之路最大限度降低试错成本。

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