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在A股市场调整背景下，部分FOF产品的净值逆市增长，FOF通过分散投资于不同资产和策略的管理人，降低组合波动，越来越受到投资者关注。本文对市场上的FOF产品进行梳理，研究其业绩表现和风险回撤，结果发现：收益方面，公募FOF产品相比普通基金来说，收益率相对可观，长期收益持续跑赢大盘指数，对于追求收益的投资者来说更具吸引力；风险方面，公募FOF产品能够在不过多牺牲投资收益的情况下，平滑产品净值波动，实现更为出色的风险调整收益，稳定性明显高于其他基金产品。

在证券市场剧烈震动的背景下，部分FOF产品的净值逆市增长，普益标准数据显示，今年以来有业绩记录的公募FOF基金产品整体平均收益为5.77%，其中52只公募FOF基金实现正收益，占比为28.11%，而沪深300指数同期收益率为-17.40%。FOF通过分散投资于不同资产和策略的管理人，降低组合波动，越来越受到投资者关注。

一、公募FOF市场概览

相比于国外市场成熟的FOF产品体系，国内公募FOF产品正处于快速成长期。自2017年10月首批6只公募FOF产品成立以来，我国公募FOF已经走过了三个多年头，当前市场上存续公募FOF产品合计153只[1]。2017年首批发行的FOF产品累计募集规模约130亿元；2018年权益市场整体下行，市场波动较大，公募FOF平稳发展；2019年资管新规推动净值化转型，资管市场竞争加剧，公募FOF迎来快速发展时期；2020年公募FOF在数量和规模上继续保持高速增长，直至2020年末，全市场公募FOF产品达到142只[2]，产品规模合计约达到833.68亿元。

图表1：不同季度公募FOF基金数量与规模变化情况

资料来源：普益标准

二、公募FOF基金收益与风险分析

收益方面：散风险追收益，长期跑赢沪深300

对近一年存续的公募FOF基金产品的收益率分析发现，共计115只基金产品全部实现正收益，最小年化收益率为4.38%，最大年化收益率为45.09%，平均收益达21.58%，产品收益率主要集中在10%-30%区间，具有较高收益水平。

图表2：公募FOF基金产品年化收益频数分布及正态分布（单位：%）

资料来源：普益标准

为了研究公募FOF产品的长期收益情况，我们筛选出成立满三年时间的公募FOF基金产品，通过统计其近3年年化收收益率和最大回撤，深入分析产品的收益表现，同时与同期沪深300指数进行对比。图中蓝色散点代表不同公募FOF基金，红色散点代表指数基准。从图中可以直观看出，蓝色散点代表的公募FOF基金分布在左上方区域， 而基准指数分布相对偏右下方区域，公募FOF基金风险调整后收益水平明显优于基准指数。再通过详细数据分析发现，近3年公募FOF基金年化收益率平均水平为9.30%，均跑赢沪深300指数(同期收益率为7.12%)。

图表3：公募FOF基金产品风险收益特征（收益率-最大回撤）

图表4：公募FOF基金产品风险收益特征（收益率-波动率）

资料来源：普益标准

风险方面：保收益稳波动，稳超四大基金类型

对近一年存续的公募FOF基金产品的最大回撤分析发现，最大回撤最小值为1.22%，最大回撤最大值为31.09%，平均最大回撤为10.08%，产品收益率主要集中在5%-12%区间，具有较为稳定的回撤比率。

图表5：公募FOF基金产品最大回撤频数分布及正态分布（单位：%）

资料来源：普益标准

为了研究公募FOF产品的长期风险情况，我们也筛选出公募FOF基金产品近一年的风险数据，同时调取了普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、偏债混合型以及债券型基金共五类基金产品近1年化波动率和最大回撤进行对比[3]。结果发现，FOF产品的最大回撤和年化波动率虽然略高于偏债混合型和债券型基金（收益能力明显高于偏债型和债券型基金），但明显低于平衡混合型、灵活配置型、偏股混合型、普通股票型基金，可见FOF产品的回撤控制能力较为突出，风险波动较小。

图表6：公募FOF基金产品与普通基金产品最大回撤对比（%）

图表7：公募FOF基金产品与普通基金产品年化波动率对比（%）

资料来源：普益标准

三、总结与展望

FOF基金作为新兴的基金品种，近些年逐渐成为市场上追捧的对象，一方面FOF基金相比普通基金来说，收益率相对可观，长期收益持续跑赢大盘指数，对于追求收益的投资者来说更具吸引力。FOF投资中对大类资产配置的考量十分重要，从定量和定性两套体系进行全面的分析，能够有效提高产品收益。另一方面，FOF基金能够在不过多牺牲投资收益的情况下，平滑产品净值波动，实现更为出色的风险调整收益，稳定性明显高于除偏债混合型和债券型基金以外的其他类型基金产品。FOF基金由专业的基金管理人管理，能够进一步分散投资风险，把控仓位调整，整体波动相对更小，同时FOF产品可投资于风控能力较强的子基金，自身也有止损等风控机制，在双重风险控制下，基金的回撤控制能力也得到了明显的增强。

虽然公募FOF基金产品在国内尚正处发展初期，出现了很多问题，FOF策略的发展也遇到了一些挑战。但在激烈的市场竞争和日趋严格的监管政策之下，不难发现投资到配置的转型将成为必不可免的行业趋势，尤其在最近的市场波动中，资管机构会更加重视分散化投资的必要性，因此FOF产品在市场趋势面前将迎来更好的发展机遇。

注：[1] 同一只产品包含A和C。

[2] 同一只产品包含A和C。

[3] 五大基金类型中已剔除FOF类产品。

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