系统性的顶层资金一直是财媒关注的焦点，尤其是在核心产业之间的“进退留转”。          

3月2日，内地三大封测厂之一的华天科技(002185,股吧)发布公告称，将以7.44亿元受让国家大基金一期持有的华天科技西安有限公司（下称“华天西安”）27.23%的股权。本次股权受让完成后，华天西安将“彻底回归”华天科技，成为其全资子公司。

这一节点距离2016年3月大基金进入时，满打满算到了五年“退出期”。

01

大基金7.4亿离场

公告显示，截至去年9月30日，华天西安的股东全部权益价值结果为26.8亿元，对应27.23%股权的股东权益价值为7.3亿元，经过双方协商，确定最终交易价款为7.44亿元。那么先抛出一个最直观的问题，大基金赚了多少？

通过查询股东历史出资信息，2016年大基金一期以4.19亿元增资华天西安，5年一进一出间，投资收益达到3.25个亿。彼时大基金更主要的目的在于对华天西安加大研发投入，强化管理机制，优化产品结构，提高市场竞争力和行业地位等方面将起到积极促进作用。在今日看来，赚钱效应随着协同作用的发挥放大了整体效能。

事实上，大基金从“市场获利”这一点来看，也算是“丰收的掘金者”，仅今年减持闪存芯片龙头兆易创新(603986,股吧)（603986）、封测龙头晶方科技(603005,股吧)（603005）、半导体材料龙头安集科技(688019,股吧)（688019）等上市公司以来，已经获得浮盈超过40亿元。

这期间大基金一期的“减持潮”和大基金二期的“新发力”也引得市场投以关注。

1.大基金一期：我们熟悉的这支国家集成电路产业投资基金自2014年9月成立以来，投资总规模达1387亿元，同时撬动了5145亿元社会融资，带来约6500亿元资金进入集成电路产业，投向中芯国际、国科微(300672,股吧)、华虹半导体等公司。按照大基金一期规划投资期5年、回收期5年、延展期5年，目前已经进入“回报阶段”。

2.大基金二期：随着一期的陆续退出，大基金二期已经上路，其主体公司注册于2019年10月，注册资本达到2041.5亿元，近期国开行表示今年新增股权投资500亿，业内预计二期可撬动近万亿元资金进入集成电路产业。

也有相关分析提到，大基金一期和二期的投资标的已经显露区别，“一期主要侧重的是晶圆代工、设计和封测等主要的产业大环节布局，二期更瞄向各领域的细分龙头企业，将会着重布局投资半导体设备、材料、封测等薄弱环节。”

那么大基金在陕西的布局如何？我们通过企查查，得知目前大基金一二期在西安仅投过华中西安一个项目，但间接持股有超过10家。包括西安紫光展锐科技、奕斯伟、格易安创集成电路、昆腾微电子、道通科技、新相微电子、芯存集成电路、西安正帆电子等产业公司。

虽然间接持股比例都不算高，但从大基金与本土的强弱关联上可以看出，依然都是紧密围绕集成电路产业链上下游投资布局，比如软件开发、芯片研发、消费电子产品设计、硅材料制造等领域。其中仅“西安奕斯伟”相关公司，就出现了5家。

02

西安华天怎么样？

作为本土唯一直投上市子公司，在大基金的加持下，西安华天这几年干的怎么样？我们从几个指标来观察。

1.产品技术：华天科技主营半导体集成电路封装测试业务（2007登陆深交所主板），公司2019年全球封测行业市占率增至4.4%，全球排名第六，国内第三，而华天西安成立于2008年，目前成为其重要的五大封测基地之一，产品定位为中高端，主要做Sip的封装。

华天西安的重要性随着公司发展逐增新筹码，在1月19日，华天科技最新51亿的定增募资投向中，将总投11.5亿投向西安基地的高密度系统级集成电路封装测项目，项目建成达产后，将形成年产SiP系列集成电路封装测试产品15亿只的生产能力。公司还在持续完善以华天西安为主体的研发仿真平台建设。

2.营利水平：从2011年开始，华天西安营业收入基本保持匀速上涨，2019年实现营收21.6亿元，净利润1.42亿元；2020年前三季度，实现营业收入15.80亿元，占母公司合并报表收入的26.70%。目前，华天西安净资产24.9亿元，五年增长了2.5倍。

3.核心能力：这也直指本次母公司收购的目的，公告指出，华天西安通过近几年的快速发展，其封装技术水平和封装产业规模得到了快速提高。也意味着未来华天西安的“持续进击”，将有效地扩大其母公司高端封装业务产业规模，优化产品结构，提高公司的核心竞争力和盈利水平，“核心子公司”的印象在不断深化。

大的层面而言，华天西安和母公司也确实赶上了“产业发展的春天”：随着政策上《国家集成电路产业发展推进纲要》的支持，资金上大基金一二期的成立，市场上进口替代步伐加快，行业上周期景气度高。再加上科技方面公司自主研发出FC、Bumping、MEMS、MCM（MCP）、WLP、SiP、TSV、Fan-Out等先进封装技术和产品，实力已处于国内同行业领先地位。

技术上我们也确实没办法更懂了，不过金融棒棒糖有一个“上榜记录”的发现，在2018年——2020年陕西企业/陕西民企100强里，华天西安均有入榜，2020年排到了陕西民企第36位，其上下有本土驰名品牌开元商业、去年上市新秀三人行、精选层企业同力重工等，这个“排位”在本土企业当中也属不错。

另外一提，其创始人肖胜利还是西交大69届电子材料与元器件专业毕业生。在我们看来，产业公司拥抱产业，华天西安的“回归”多少意味着是件好事，无论是地缘上的亲近，还是出于对交大老校友的信任感，我们都希望华天西安在未来能够持续地擦亮这张“封装品牌”。

03

用好国家队资金

其实我们想特别强调的是，在产业发展和升级当中，用好“国家队资金”很重要。

一是国家队资金有“特殊意义”。以大基金为例，大基金肯定不是纯图着赚钱去的呀，其的诞生带有相当“使命感”——即充当第一推动力，引导产业企业正向发展，最终是要退出交给市场去干，形成一个蓄力的闭环。在金融棒棒糖看来，“国家队”的资金一定是具有前瞻性，指向国民经济最需要的方向，比如进口替代等关键领域，因此顶层放出来的钱需要给予足够重视。

二是顶层资金配合“区域基金”。“大基金”和“小基金”搅拌起来更美味。截止到2019年年底，陕西一共发行过18支政府引导基金，其中产业基金有13支，比如陕西省创业投资引导基金，这是陕西省设立的第一支政府引导基金；比如首期规模200亿元的陕西省政府投资引导基金，目前已参股设立子基金陕西省民营经济高质量发展纾困基金，我们曾多次报道其助力产业发展，注资通源石油(300164,股吧)（300164）、陕西黑猫(601015,股吧)（601015）等上市公司。如若国家级的基金与地方政府引导基金“合纵连横”，资本效能必能进一步放大。

三是西安被国家队“积极重视”。

1.金融机遇：结合不久前我们曾报道过《欢迎“顶级军工”：陕西出资15亿落地“小国华”》的又一“顶层资金”落地西咸新区，由央企的“产业资本”来牵头，解决本土“军民融合”的痛点问题，“大小国华”决心推进协同与体制创新，释放大量动能。而这一切的前提是因为，国家资金的瞄准正是陕西的优势所在。

2.产业机会：作为军工重镇的本土，还存有大量待击穿的资源，除了航空航天产业以外，西安的半导体产业也更值得关注，一旦这些既有产业基础被资本激活，有望事半功倍。还是那句话，政府引导、市场运作、资本纽带都是好办法。

回到我们的主题，除了华天西安引入了国家大基金以外，我们发现上市公司华天科技也早已引入了市场化资金，例如华夏国证半导体芯片投资基金、国泰CES半导体芯片基金、国泰君安相关半导体产品基金等的入局。

好风凭借力，送君上青天。

在我们看来真正有用的资本，除了地方政府招商引资的“真心钱”，市场PE带来的“聪明钱”以外，更应该懂得用好国家队的“引导钱”，毕竟只有前瞻资本与本土先进制造的结合，才能在产业大战中抢到“更多的筹码”。