但是这种趋势在牛年似乎有了新变化，以节后首个交易日来看，前期机构抱团行业中首屈一指的白酒出现了大幅回调，同时医药、新能源也有不小的跌幅，相反以有色、化工为代表的顺周期低估板块却在强势崛起，代表性个股有紫金矿业、江西铜业、远兴能源等个股，均在节后几个交易日中表现出色。在估值标尺的衡量下，低估的机会或许一触即发，“煤飞色舞”让少数坚守低估策略的机构掌门终迎机会。

《红周刊》记者注意到，在公募基金经理中，长期遵循低估策略的丘栋荣所管理的三只产品在2月18日均有坚挺表现，他管理的存续基金单日涨幅均突破2%；同样表现较好的还有一度饱受诟病的老将曹名长，他所管理的中欧恒利单日涨幅达到3.55%。

基金抱团股“松动”，医药主题基金牛年开局遭殃

新基金万亿子弹投向留有悬念

银河证券基金研究中心春节前发布的一份公募基金头寸测算报告指出，已经披露2020年四季报的股票方向基金剩余资金5499亿元，未披露四季报的股票方向基金剩余资金1403亿元，2021年至今新成立股票方向基金剩余资金3224亿元。初步测算，这三块资金合计约10126亿元。

如果牛年市场能延续此前的“二八风格”，则新基金大概率仍将继续抱团在几条主要细分赛道，但是从牛年头两个交易日情况看，市场风格的急速转变或许打乱了基金经理们的既定部署。数据显示，2月18日，受到大宗商品在春节期间强势表现影响，有色板块成为市场中最耀眼的板块，板块中多只股票涨停。2月19日，在“煤飞色舞”继续表现的同时，久被忽视的农林牧渔板块也在迎风飞扬，而顺周期行业中的建材、券商也吹响了进攻号角，相比之下，2020年基金集中抱团的白酒、医药、新能源赛道连续两个交易日表现低迷。

《红周刊》记者注意到，基金公司对于近几日市场风格的突然转变可能准备不足，因为无论是募集完毕的新基金或者正在发行的主题类基金，基本还是对标医药、科技、消费三条主赛道。 以医药为例，目前正在发行和即将发行的新基金包括了上银医疗健康、富安达医药创新、兴业医疗保健、南方医药创新、广发创新医疗两年持有5只产品，同时今年已经成立和即将步入发行档期的医药类指数产品还有多只，从产品定性来看，不太可能变换赛道去追逐新热点。值得一提的是，明星医药基金经理葛兰所管理的医药主题类基金在18日出现了大幅回撤，一举登上了当日的热搜。

2020年股基状元陆彬向《红周刊》记者表示：“在中国经济行业龙头集中和资本市场机构投资者占比持续提升的时代背景下，好赛道和高景气行业中的优质公司理应长期享受估值溢价和流动性溢价，但是好赛道中质地一般的公司也享受了巨大的估值溢价，即将面临景气拐点的高景气行业基本面担忧也正在被市场忽视 ，接下来或许某些行业和风格因子将面临小周期的考验。因此，今年的投资机会或许在低估值顺周期行业。”

事实上，从节后前两个交易日市场表现看，有24只个股累计跌幅超过了10%，其中，约四成为医药生物股，市值超千亿的公司达7只。对比来看，在节后主力资金累计净流入额排名前20的个股中，士兰微、浪潮信息、大北农、李子园等7只个股均为市值低于500亿元的中小盘股。

坚守低估策略，丘栋荣、曹名长或“否极泰来”

2021年最新调研透露两人均关注机械板块

从当前市场变化来看，多数热衷于“抱团”的基金经理或许要承受短时间的阵痛，而数量稀少的信奉低估策略的基金经理有望迎来上位机会，其中的代表人物有明星基金经理丘栋荣和曹名长。

同在上海的基金公司中供职，中庚的旗帜性人物丘栋荣管理的基金近两年持续业绩表现不佳，究其原因或与其不在“抱团”的赛道上选择标的有关。值得注意的是，在节后“抱团”基金净值持续下调的同时，他掌管的产品净值却持续反弹，多只重仓股走势凌厉，如隶属于发电设备板块的振江股份在两个交易日内反弹超过8%、隶属于家居用品板块的永艺股份更是涨幅超过10%。《红周刊》记者注意到，丘栋荣的重仓股基本上在节后的第一个交易日反应稍慢，但在节后的第二个交易日多数公司有4%以上的涨幅表现。

在接受《红周刊》记者采访时，丘栋荣表示：“当前持仓的投资组合，是以核心制造业为主的。按照市场需求是增长的、供给是收缩的、盈利能力是提升的这样的要求去选择公司，这些公司基本上都是细分行业的龙头公司。虽然看起来很多公司的市值较小、行业较小、估值也比较低，不是那么性感，但也正因为它的估值比较低，所以隐含的预期回报会较高。”

除去长期锁仓的柳药股份和阳光城等标的，《红周刊》记者注意到，已经许久没有在机构调研名单上出现的丘栋荣在今年已经悄然上榜。1月8日，丘栋荣亲自参与了科创板上市公司天准科技的调研。作为一家在科创板上市的工业机械类的公司，该股并非是机构抱团的品种，最新的十大流通股股东中仅有两只指数型基金。此外，该股最新的滚动市盈率已经超过了60倍，从PE的角度看，该股目前并不便宜。对于如此条件的公司，丘栋荣是否会建仓，目前来看仍是悬念。

出道时间更长、同样恪守低估选股的明星基金经理曹名长，近两年也颇受媒体和投资者的口诛笔伐。但是，牛年结构性牛市的全面发散态势或许能助力其咸鱼翻身。数据表明，在市场风格变化下，曹名长代表作中欧恒利近一月的净值增长率高达14%。就其2020年四季度十大重仓股来看，《红周刊》记者发现均非细分赛道的龙头股，心头好仍是房地产产业链中相关股票。

就最新一期季报分析，曹名长十大重仓股中的大亚圣象、久立特材、冀东水泥、东易日盛、金地集团均和房地产产业链有着或深或浅的关系，但是这些个股基本都不属于细分赛道的龙头。对此，曹名长向《红周刊》记者表示，从资产结构来看，过去两年消费、科技行业的股票估值已经较高，预期投资回报不佳，未来1~2年估值极低的金融周期类的资产更具有吸引力。我们重点看好汽车、家电家居等可选消费，银行、保险等金融行业，以及化工、有色、造纸等制造业。此外，餐饮旅游等消费服务业中估值合理的公司也值得重点关注。

从今年以来的机构调研情况看，同样是长期未曾亲自出马的曹名长也榜上有名。数据显示，1月19日，他独自一人调研了同样属于工业机械板块的伊之密。从此前他所管理基金的重仓持股来看，记者并没有发现重仓股中有伊之密的身影。此次调研后是否会建仓也留有一定悬念。

除去两位坚守低估策略的明星基金经理外，牛年伊始最为风光的基金经理还包括了银华基金的刘辉。他的代表作银华内需精选在2019年实现净值涨幅翻番一战成名，但是2020年的收益率和同类排名则较为一般。今年以来，其掌管的产品似乎有了新变化，近一周产品净值涨幅达到了6.38%，排名高居同类产品的第四位。从刘辉长期持仓标的看，其对于农业股格外垂青，连续多个季度重仓持有大北农和正邦科技，尤其是在去年四季度，基金组合中的前四大重仓股全部为农业股，分别为大北农、圣农发展、正邦科技、荃银高科。

无论是一号文件的政策刺激也好，还是农业股长期涨幅落后于热门赛道也好，近期农业股吹响冲锋号也成就了人数稀少的偏好农业赛道的基金经理。在稍早前的一次公开采访中，刘辉曾表示：“通过对农业十年多持续的跟踪研究，我发现无论是农业生产活动本身，还是围绕农业生产活动提供农业服务的各种类型的公司，都呈现了分割式的小块化的极其低的集中度。在子行业中，无论是农业生产型还是农业服务型，谁能够突破先天分散化的产业特征，那么这个子行业、子领域或者子产品就具有重要的成长空间。”

开年迄今，重仓资源类品种的基金一马当先

两大化工背景掌门冲在前列

梳理2021年迄今领跑的主动权益类基金，《红周刊》记者发现部分产品目前年内的净值增长率已经超过了30%，它们分别是大摩进取优选、广发资源优选和易方达供给改革，三者的现任基金经理朱睿和杨宗昌都有着明显的化学专业背景，目前已经成为年内状元的有力候选者。

以暂时领先的大摩进取优选为例，其身上几乎拥有着类似前年广发双擎升级和去年农业汇理工业4.0一致的特征：产品的规模相对袖珍，同时基金经理敢于在熟悉的领域重仓押注。以最近一份财报的头号重仓股桐昆股份为例，基金经理连续重仓已达三个季度，该股今年年内的涨幅已经超过去年全年。

2月22日，尽管大盘整体表现不佳，但是化工、有色等顺周期板块仍维持了节后的强势表现，特别是细分赛道中的化纤板块颇为闪亮，在恒逸石化封住涨停带动下，恒力石化、桐昆股份等公司股价也在盘中再创新高。在春节前，财通基金明星基金经理金梓才曾向《红周刊》记者表透露了看好化工的理由：“化工是周期之母，它是一个有价格属性的制造业，其下游和地产、纺织服装、家电、汽车等多个行业都有关联。今年看好大宗商品尤其是油价的上行周期，而化工产品价格随油价通常同向波动，因此这一行业今年或有较大的超额收益。”

相比在排行榜前列因重仓化工、有色单一闪烁的产品，《红周刊》记者注意到，国泰基金的马来西亚籍基金经理郑有为在今年也似有全面崛起的迹象。天天基金网的数据显示，其目前在管的三只基金年内涨幅均已突破25%。

从相关产品的最近一季持仓看，《红周刊》记者发现基金产品今年业绩出色的关键可能就是把握住了紫金矿业和恒力石化两只化工、有色类的顺周期股票。特别是紫金矿业，在他所管的三只基金产品中均位列第二大重仓股位置。对于近期的持仓思路，他向《红周刊》记者表示：“我们强调组合的一致性，因我们的分析框架已发出对部分高估值板块回调风险的提示，因此对赛道过于拥挤的高估值板块整体采取审慎态度。但对于景气程度高估值仍处于合理范围内的成长行业如快递等，我们仍将积极重视其中的投资机会。我们将积极储备科技成长型个股标的，等待合适的买入时点，同时将严格避免冲动型买入，减少组合损耗。”

作为国内少见的外籍A股基金经理，《红周刊》记者发现郑有为的投资似乎并没有特别的能力圈范围，比较明显的一个例子就是近期的调研。数据显示，1月29日，郑有为独自一人调研了农业畜牧养殖股正邦科技。在调研纪录中，公司方面特别表示现在市场上7kg小猪价格已经回到1500元/头左右，这预示着行业产能恢复的反复，公司对2021年猪价持乐观态度。然而从他以前的重仓持股来看，除去牧原股份外，他对农业板块重仓涉猎其实很少。如果他能够在2021年拿下年终状元的话，则将会创造一个外籍基金经理问鼎A股权益基金纪录！

附表 2021年迄今主动权益类基金业绩靠前产品一览

(文中提及个股、基金仅为举例分析，不做买卖建议。)

（文章来源：证券市场红周刊）