顶尖财经网(www.58188.com)2021-2-22 21:15:11讯：
这两天，又有消息曝出水滴正在筹备3个月内赴美上市，预计估值达百亿美金以上。在天使轮融资之时，水滴的估值就达到了3亿元人民币。如果此次百亿美金估值属实，那么该公司近5年时间估值膨胀就已超过了200倍。而2020年2月即已上市的慧择(HUIZ.US)，一年多来股价长期在7美元附近徘徊，估值仅5亿美元左右。在春节期间，随着中概股和中国保险股双重走强的热潮中，开始陆续有观点指出慧择的价值被严重低估，于是近几天才走出一波涨势，重回上市之初的股价。
水滴与慧择同属保险科技板块，两者估值相差如此之大是否合理，我们不妨从几个层面逐一分析。
核心指标对比：慧择甚至优于水滴
在核心用户层面。水滴保险商城截至2020年6月底，累计保障用户数超1亿，保障家庭数近6000万。而截至2020年9月30日，慧择平台累计的投保人用户增至670万人，被保人用户增至5600万人。双方大致有2倍的差异，在数量上水滴占优;但在用户价值上，则慧择优势明显。根据蚂蚁金服《网络互助白皮书》，网络互助用户80%年收入10万以下，15%年收入在10-20万，仅5%在20万以上。水滴自己也在不同场合强调，用户70%以上来自3线以下城市及县乡农村地区。而慧择用户平均年龄只有32岁，绝大多来自一二线城市的年轻新中产家庭，未来价值潜力巨大。
在产品层面。由于用户群差异，水滴始终以月缴型百万医疗产品为代表的短期险为主，曾有数据显示其长期险业务仅占约15%左右;且有媒体访谈曝出其13个继续率不足60%，也有行业人士指出其短期险实收保费仅为年化保费的30-40%。而近4个季度，慧择平台上长期保险占比超过90%(再之前几个季度该比例也在70%-80%)，是中国最早成功转型长期险销售的互联网保险平台。据公开信息显示，慧择的长期险13个继续率和25个月继续率双双高达95%，用户粘性极强，为长期盈利奠定了坚实的基础。
在运营层面。水滴目前主要有三大板块：水滴筹、水滴互助和水滴保险商城。其中，前两项业务对公司的贡献主要在拉新和用户转化上，水滴保险商城是公司目前最重要的创收引擎。水滴之所以受到资本如此追捧，主要源于市场认为水滴的“众筹—互助—保险的三级火箭”为低频的保险消费找到了一个自产自销精准流量的崭新业务模式。慧择则主要布局toC和toBtoC两个业务来源，特别是toBtoC，慧择旗下的齐欣云服几乎与所有和保险相关的KOL以及内容平台建立了紧密的流量合作关系，拥有极高的营销声量制造和传播的势能。两者可以说是各有千秋。
在经营结果层面。水滴在2020年7月表示在自4月开始实现单月盈利。慧择则自转型长期险成功后，业绩始终保持稳健增长，自身造血能力突出。根据慧择发布的2020年前三个季度报告和四季度业绩预测，预计全年促成总保费接近30个亿，同比增长50%左右;全年总营收12亿左右，已经实现连续10个季度盈利。
多方面原因导致慧择市值被严重低估
从以上几个核心指标相比，慧择的经营甚至强于水滴，由此可见慧择的价值被严重低估和错配。这种低估和错配，主要是以下两个原因造成的：
一是受到中美贸易摩擦影响，在IPO上市之时定价即已严重低于实际价值。之前有新闻披露，慧择原计划于2019年3季度完成IPO。然而就在上市前夕，特朗普政府签署禁令，要求美国养老基金投资人禁止投资中概股，慧择遭遇原定投资人的大量撤单，于是被迫重新寻找新的投资人，并最终延期到2月上市;同时又受到突发疫情影响，资本普遍看衰中国经济，因此募资规模也缩减到不足原计划的1/3。也就是说当时资本认可的估值至少是真实挂牌价的3倍以上。
二是公司估值被错配。目前慧择的PS仅为3倍出头，远低于同一赛道的GoHealth(约13)和SelectQuote(约10)。究其原因，是一些投资人将慧择纳入了传统保险经纪赛道，忽视了慧择的科技属性，这其实应该归咎于慧择过于低调、沉稳的作风。早在2019年初，慧择就与西南财经大学的大数据研究院开展合作建立保险大数据实验室，研究“知识图谱”技术在保险智能化领域的应用。但直到，慧择成功研发出自有的数据智能引擎——“魔方”，并由实际应用成果落地，公司才在2020年6月找来新闻发布会宣布实验室揭牌。据悉，该智能引擎可以实现对保险条款、用户、风险、服务等保险经营要素和场景的图谱化，为建立智能化保险服务流程奠定基础。目前，“魔方”引擎已经在智能质检、智能预核保和AI计划书等产品中应用和落地。很快，“魔方”引擎将在智能推荐和智能保险顾问等场景下发挥更大的作用，进而提升转化效率，并为慧择在流量获取上创造盈利空间的优势。
估值修复才刚刚开始
由此可见，慧择的核心经营指标在行业内处于领先地位，科技能力也为未来的发展创造了巨大的想象空间。同时不应忽视的是，慧择早已建立了从产品设计开发、到销售、理赔服务的闭环，已经具备了等同于保险公司的专业能力，这种专业能力与科技能力相结合，必将产生乘数效应。
当前，慧择虽然已经进入估值修复期，但修复幅度刚刚回到IPO初期，还远远没有到位，是非常好的入手时机。中国保险市场的发展前景毋庸置疑，但无论是众安还是即将上市的水滴，都是“科技+短期保险”的标签，慧择这种“科技+长期保险”的标的应该说是仅此一家，市场理应赋予其更高的溢价。如果水滴市值真的达到100亿美元，慧择的股价或许也该是现在的十倍以上，才算公允。就算综合参考慧择原计划募资规模以及GoHealth和SelectQuote的PS，慧择的股价恐怕至少也得是65美元以上。