过去两年，A股牛市行情使主动权益基金的风头盖过了指数基金。但随着今年以来市场进入指数区间震荡、结构性分化显著的阶段，新基金发行日渐疲软，以ETF为代表的指数基金重新成为基金公司必争之地。特别是招商中证白酒指数基金规模逼近千亿元，令龙头基金公司刷新了认知。

　　实际上，不仅是龙头公司，一些中小基金公司也开始琢磨发行ETF，试图从中分一杯羹。在他们看来，如果踩对了风口，行业或者主题ETF就能在短时间内吸引大量资金，成为规模倍增的利器。而据笔者了解，有的银行理财子公司也看到了这个市场的机会，开始进行市场调研，谋求入局。

　　虽然ETF产品结构简单，但ETF业务却是复杂的“技术活”。既需要投入很高的IT系统成本，也需要成熟的投资团队，更需要精细化的管理。基金业在发展ETF初期，就曾经出现过一些风险事件。

　　另外，ETF成交活跃，往往需要券商做市的配合。据笔者了解，随着竞争日趋激烈，基金公司为了做大ETF规模，对券商承诺的交易量也水涨船高，由以前的5倍飙升到现在最高的30倍。龙头基金公司由于产品线齐全，分仓优势明显，在吸引做市商时更具优势。更不用说在市场营销方面，大公司品牌知名度更高，营销费用充足，更有助于旗下ETF的推广。

　　参考海外ETF的发展历史可以发现，ETF向来是“赢家通吃”的产品。先锋领航、贝莱德等少数几家头部公司瓜分了ETF管理规模的绝大部分份额。其原因在于，投资者在资产配置时，关注的标的指数是有限的，规模越大的ETF往往流动性越好，从而更容易赢得投资者青睐，形成正向循环，后来者若想赶超，难度很大。

　　今年A股的结构性行情确实令一些行业或主题ETF满足了投资者的配置需求，规模骤然提升。但应该看到，能从中分到一杯羹的中小基金公司寥寥无几。多数细分行业或主题ETF处于无人问津的状态，甚至一些已经濒临清盘。从这个角度看，ETF市场已经临近红海，贸然进入的后来者需要慎之又慎。