刚刚过去的2020年， 推动资本市场改革的政策不断出台，全面注册制时代到来，加上二级市场交投旺盛，券商成为享受制度红利最大的赢家之一。

从业绩数据中可窥一二，近日上市券商密集发布业绩快报/预告，近七成券商净利增长超过50%，最高超过10倍。

与此同时，据南方财经全媒体记者不完全梳理，有10家上市券商发布了计提资产减值损失的公告，累计计提损失过百亿元，主要是买入返售金融资产计提减值。

可以看出，股权质押、融出资金和等信用中介业务以及债权投资等成为主要风险点，一定程度上拖了业绩“后腿”。

七成券商净利增长过50% 最高逾10倍

2020年资本市场整体回暖，券商业绩整体向好，堪称“丰收之年”。截至1月28日，已经有17家上市券商发布了业绩快报/预告，已披露的券商净利润全部实现正增长，仅有东北证券的营收出现下降，七成券商的净利润增长超过50%。

具体来看，券商“一哥”中信证券的营收和净利规模仍然大幅领先，但增速却在目前已披露净利润增速的券商中排名倒数。

中信证券发布的业绩快报显示，公司全年实现营收543.48亿元，同比增25.98%；实现归母净利润148.97亿元，同比增幅21.82%，净利润同比增速较前三季度增速有所增加。

相比中信证券的“失速”，中信建投证券则正加速追赶。中信建投证券2020年业绩保持高速增长，净利润同比增长约72.85%，实现归母净利润达95.09亿元。中信建投表示，业绩增长主要原因是公司自营投资业务收入、经纪业务手续费净收入及投行业务手续费净收入等主要业务收入有较大幅度增长。

“互联网券商”东方财富是增速最快的券商之一，预计去年实现归母净利润45亿元至49亿元，同比增长145.73% -167.57%。公告显示，主要是由于证券业务相关收入，以及金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长。

除证券业务以外，东方财富还受益于公募基金大爆发，基金代销业务取得不错的表现。从2020年前三季度数据来看，东方财富旗下互联网基金平台天天基金的基金销售金额为9950.68亿元，同比增长112.26%。

市值方面，截至1月28日，东方财富年初至今涨幅为16.8%，位于整个券商板块的首位。东方财富总市值为3100亿元左右，位列行业第三，和中信建投、中信证券的距离不断拉近，与中信建投相比仅差50亿元，距离“一哥”中信证券大约相差500亿元。

在已披露业绩的券商中，增速最高的为华鑫股份，增长幅度超10倍，但并非都由主营业务实现。

公告显示，华鑫股份预计2020年实现归母净利润7.08亿元，同比增长 1002%左右，主要是公司处置摩根士丹利华鑫证券公司2%股权致投资收益大幅增长，税后净损益4.76亿元计入非经常性损益。若扣除非经常性损益，实际增长为186%左右。

东北证券分析师王凤华指出，券商密集公布业绩预告，行业景气度得到验证。受益于市场持续回暖以及市场改革下券商积极推动业务转型，券商年度业绩普遍高增。 2021年是资本市场改革加速之年，随着全市场注册制配套的相关政策陆续落地，券商业务空间进一步拓宽，盈利能力有望持续改善。

计提减值增加对业绩影响几何？

虽然券商整体业绩呈现爆发性增长，但另一方面，多家券商同时公布了2020年相关计提资产减值准备规模，相比往年也大幅提升，巨额计提也对券商业绩造成侵蚀。

截至1月28日，已经有10家上市券商公布了2020年相关的计提资产减值情况，这情况自去年下半年开始已经显现。从“踩雷”情况上看，股票质押式回购业务风险在持续出清，仍是计提“重灾区”，此外，债券质押回购业务、债权投资等业务也风险多发，需要引起警惕。

粤开证券分析师陈梦洁指出，此次出现大规模计提减值，一是随着注册制推行和退市新规发布，部分个股面临退市风险，股价出现下跌，券商选择买入返售金融资产减值，进而出现计提信用减值的情况；二是2018年以来部分股票质押式回购出现违约等风险，部分券商选择通过清收、诉讼等方式弥补损失，但仍存在诉讼未果的情况，这是直接导致券商计提减值损失的主要原因。

具体来看，中信建投公告显示，2020年需计提的各项信用资产减值准备合计人民币13.19亿元，超过公司2019年度经审计净利润的10%。

与19年相比，此次计提规模形成鲜明对比。比如买入返售金融资产计提减值9.89亿元，而上一年度则是转回2272万元；计提其他债券投资减值2.90亿元，而上一年度则是转回5320万元。

再比如光大证券，2020年度就MPS事项计提预计负债人民币15.50亿元，此外旗下璟珲基金持有一笔账面价值人民币7.59亿元的应收款，经测算，2020 年度计提坏账准备人民币2.56亿元。

据不完全统计，除了上述两家券商，还有财通证券、西部证券、国海证券、长江证券、国元证券、方正证券6家券商发布了2020年终计提资产减值相关公告，中信证券则公布了前三季度的情况，计提减值也对各家券商净利润形成拖累因素。

陈梦洁指出，由于2020年市场整体表现较好，市场活跃度和成交量明显再上了一个台阶，虽然部分券商虽存在计提减值的情况，但是相对于整体的业绩占比影响较小，对利润的影响不大。此外，券商在当下时点选择先进行坏账清洗，也有利于为后续轻装上阵做铺垫，后续的业绩表现值得期待。

退市新规下股票质押仍有“雷点”

分业务来看，股票质押式回购业务仍是计提“重灾区”，此外，债券质押回购业务、债权投资、融资融券以及子公司资产计提也成为“雷区”，接下来，各家券商如何在具体业务开展时平衡风险与发展，值得反思。

据申港证券的数据显示，多家证券公司发布公告，其中15家券商2020年前三季度资产减值准备超过2亿元，绝大部分资产减值准备是针对股权质押业务。此外，记者注意到，券商因质押式证券回购交易纠纷提起诉讼的事件时有发生。

申银万国证券研究所首席市场专家桂浩明告诉记者，“去年的债券风波对于券商也有一定影响，今年这种违约状况是否能改变还有待观察，股权质押的风险在券业有意控制下有所减少，但随着资本市场发生变化，不排除可能出现新的风险点。”

从目前来看，退市新规下个股表现分化严重，现在的市场风格倾向于优质股、抱团股，导致部分优质股票估值不断攀上新高；但是另一方面，部分垃圾股则面临着退市风险，这也是导致部分券商今年出现计提减值的主要原因。

陈梦洁认为，整体来看 ，如果质押的股票大部分集中在垃圾股上，那么后续这种情况可能会将常态化存在。随着注册制的全面推行和退市新规的发布，垃圾股面临的退市风险将存在并长期存在，因此券商在开展业务的时候应综合考量风险。未来大规模的股票质押回购业务或将难以持续，股票质押业务的整体风险将进一步下降。

有资深券商分析人士认为，券商在买入返售金融资产上的减值准备多是因股票质押违约导致。减值损失若在承受范围内，一些券商对出现问题的股票质押项目会选择从宽处理，不将其视作违约启动强平等处置程序，这也是行业常有处理方式。

总体而言，A股上市公司股票质押规模已经出现下降，券商股权质押整体风险趋于收敛，但股市仍处于动荡状态，退市新规下股权质押风险可能带来的问题仍不可小觑。

（文章来源：21世纪经济报道）